华纬科技(001380)：三季度营收利润历史新高 利润率大幅改善

　　核心观点
　　公司发布2024 年三季报，24 年前三季度实现收入12.34 亿元，同比+45.86%，归母净利润1.53 亿元，同比+39.92%，扣非归母净利润1.44 亿元，同比+45.08%；单季度看，公司24Q3 实现收入5.27 亿元，同比+53.37%，归母净利润0.72 亿元，同比+58. 39%，扣非归母净利润0.68 亿元，同比+76.11%，毛利率26.68%，同比+1.17pct，环比+4.52pct，净利率14.53%，同比+1.04pct ， 环比+4.03pct，单季度收入业绩均大幅创历史新高，且利润率大幅改善。公司三季度稳定杆在客户处份额提升明显，产能利用率提升下利润率大幅改善，后续利润率、份额有望进一步提升。公司绑定比亚迪、吉利等大客户并持续拓展新客户增长确定性高，海外布局拉开帷幕，后续工业机器人等领域的发展同样值得期待。
　　事件
　　公司发布2024 年三季报
　　24 年前三季度实现收入12.34 亿元，同比+45.86%，归母净利润1.53 亿元，同比+39.92%， 扣非归母净利润1.44 亿元， 同比+45.08%；单季度看，公司24Q3实现收入5.27亿元，同比+53. 37%，归母净利润0.72 亿元，同比+58.39%，扣非归母净利润0.68 亿元，同比+76.11%，毛利率26.68%，同比+1.17pct，环比+4.52pct，净利率14.53%，同比+1.04pct，环比+4.03pct，单季度收入业绩均大幅创历史新高，且利润率大幅改善。
　　简评
　　汽车价格战背景下份额利润率逆势提升，绑定比亚迪吉利等大客户增长确定性高。公司上半年稳定杆大量新产能投放后，设备、模具、人员等方面投入大，新产品开发多，小批量产品供货多，而新投的设备尚在磨合期，新招的人员效率有待提升，产能处于爬坡阶段，故毛利率下滑明显。三季度公司在比亚迪、吉利等客户处稳定杆份额大幅提升，产能利用率提升，带动毛利率大幅提升，且后续仍有进一步提升空间。目前以吉利为首的车企开始悬架弹簧与稳定杆捆绑发包，公司目前在比亚迪、吉利等客户处悬架弹簧份额显著高于稳定杆，后续新项目稳定杆将对齐悬架弹簧，份额有望大幅提升。根据汽车工业协会数据，2024 年1- 9 月我国乘用车产量1864.3 万辆，同比增长2.6%；比亚迪2024 年1-9 月新能源乘用车累计产量276.09 万辆，同比增长30.68%；吉利集团2024 年1-9 月汽车累计销量148.97 万辆，同比增长32%，增速明显快于行业整体。比亚迪及吉利为公司前两大客户，23 年分别占公司营收比例29.43%及13.35%，公司增长确定性较高，同时Stellantis、赛力斯等新客户新定点值得期待。公司于2024 年4 月30 日与重庆战新科技产业集团有限公司签署了《华纬科技重庆生产基地项目投资协议》，拟在重庆市渝北区投资建设“华纬科技重庆生产基地”，项目计划总投资约6 亿元人民币，目前正有序推进重，有望在明年开始贡献产能，为公司未来数年增长奠定基础。
　　海外布局拉开帷幕，新领域拓展值得期待。2024 年8 月29 日公司公告拟通过购买子公司作为收购主体， 参与竞拍 MSSC AHLE GmbH 名下的部分资产，若收购成功有望加速公司国际化布局，更好的服务于海外客户，有助于公司进一步拓展海外客户。目前因汽车板块需求旺盛公司交付压力大，公司无暇他顾，待后续汽车端的产能与需求相平衡后，工业机器人、工程机械、电气能源、轨道交通等新领域的拓展同样值得期待。
　　盈利预测：我们上调公司2024-2025 年归母净利润至2.29 和2.90 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车行业景气度变化风险、原材料成本上升的风险
汽车行业景气度变化风险：公司主要从事弹簧产品的研发、生产和销售，产品主要应用于汽车行业， 所以其经营情况与整个汽车行业发展息息相关。汽车行业为我国国民经济的战略性、支柱性产业，其受宏观经济周期性波动的影响较大，经济增长水平将刺激或抑制汽车消费。当宏观经济整体向好时，国民经济行为趋向扩张，消费者的购买力以及对汽车消费品的需求将会提升，反之则会下降。如果未来宏观经济发展态势不及预期， 将对整个汽车行业的景气度带来不确定性，进而可能对公司的销售规模、经营业绩和财务状况带来一定程度的不利影响。同时汽车行业竞争越来越激烈，为应对行业“价格战”，保证自身盈利空间，车企可能会将降价压力向上传导至零部件企业。
　　原材料成本上升的风险：公司产品的主要原材料为弹簧钢材，其占总成本的比重较大，原材料价格波动对公司生产成本及经营业绩产生影响。近年来国内钢材价格波动幅度较大，如果未来原材料价格出现持续大幅上涨，而公司不能有效地将原材料价格上涨的压力转移，将会对公司的经营成果产生不利影响。
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