东方财富(300059)：公司代买卖证券款暴增 市场转暖业绩弹性可期

　　事件概述
　　公司公布2024 年三季报，前三季度营业总收入73.0 亿元，同比-14%；归母净利润为60.4 亿元，同比-3%; ROE 为8.14%，同比-1.02pct。单三季度营业总收入23.6 亿元，同比-14%，环比-5%，归母净利润19.9 亿元，同比持平，环比-6%。
　　分析判断:
　　证券业务收入降幅略扩大，基金业务降幅收窄前三季度公司手续费及佣金收入、利息净收入分别同比-5%、-10%（上半年分别同比-4%、-8%）；营业收入（主要为基金代销业务）同比-27%（上半年同比-29%）；投资收益+公允价值变动同比增50%（上半年同比42%），其他收益（主要是与日常活动相关的政府补助）同比增7%（上半年同比增23%）。销售费用、管理费用与研发费用分别同比-39%、-4%、+7%（上半年分别同比-37%、-2%、+10%），利润率59.9%，同比+0.5pct。
　　证券经纪、融资业务跑赢行业；代买卖证券款环比暴增
　　报告期A 股股基日均交易金额9137 亿元，同比-9%。公司手续费及佣金净收入（以证券经纪业务收入为主）同比-5%至35.5 亿元。报告期末代买卖证券款达到1128.5 亿元，环比+64%。
　　报告期市场两融日均余额1.49 亿元，同比-6%。公司利息净收入同比-10%至15.1 亿元。公司融出资金的市占率持续提升，截至24Q3 公司融出资金余额438.4 亿元，市占率3.06%，同比+0.20pct。
　　9 月偏股基金保有规模环比增长，关注公募三阶段费改
　　据Wind 数据我们统计，前三季度偏股类基金月均保有规模6.8万亿元，同比-8%；新发偏股类基金份额1569 亿份，同比-37%。
　　前三季度公司营业收入（主要由基金业务收入构成）同比-27%至22.4 亿元。随着市场转暖9 月末偏股类基金保有规模环比增22%相应尾随佣金有望好转；23 年7 月起行业公募费率改革正式开启，目前管理费率（对应代销基金尾随佣金）已经有所下调，但三阶段费率改革（降低尾随佣金比例）尚未落地，需要继续关注。
　　证券投资规模进一步增加，但收益率环比略降
　　报告期末公司金融资产规模达到952.9 亿元，同比+20%，证券投资收入（投资收益+公允价值变动）同比大幅增长50%至24.0 亿元。报告期年化投资收益率3.71%，同比+0.96pct，环比-0.22pct。10 月东财基金公告称东方财富证券拟增持东财基金旗下ETF、股票型指数基金及偏股混合型基金，金额不超过20 亿元。在权益市场上行趋势下，公司有望受益于权益投资提升。
　　投资建议
　　鉴于9 月以来市场转暖特别是市场交易额急剧放大，我们上调公司2024-2026 年营业总收入100.8/111.0 /126.0 亿元的预测至107.3/124.5 /154.0 亿元； 调整2024-2026 年EPS0.52/0.58/0.67 元的预测至0.56/0.68/0.84 元,对应2024 年10 月25 日22.70 元/股收盘价， PE 分别为40.6/33.2/26.9倍。我们看好资本市场在我国经济高质量发展，以及科技进步中的重要作用，公司将全面受益于权益市场的系统性回升，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场交易萎缩、基金保有规模大幅下滑、公司市占率提升不及预期、基金代销尾随佣金比例下调超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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