贵州茅台：三季报亮点与挑战 批价企稳在望

【贵州茅台 2024 年三季度财报亮点多】10 月 25 日周五晚上，贵州茅台发布 2024 年三季度财报。在外部需求环比趋弱情况下，茅台仍实现近 16%增长，完成全年 15%增长目标基本无悬念。三季度酒类收入达 388 亿元，同比增长 15%，环比二季度降速，公司主动控货挺价稳固经销商信心。盈利方面，归母净利润 191 亿元，同比增长 13%，销售费用和消费税提升致增速略低。从渠道看，三季度直营供货比例大幅回升，收入占比达 47%，接近历史最高水平。但 i 茅台营收仅 46 亿元，同比下降 18%。系列酒方面，三季度营收 62 亿元，同比增长 13%，增速较二季度走弱，茅台 1935 停止发货影响出货量。截至三季度，茅台共增加 42 家经销商，且全为系列酒经销商。从现金流看，三季度回款 426 亿元，同比仅增 1%。合同负债 99 亿元，与二季度末基本一致，渠道信心稳定。盈利能力上，三季度毛利率 91%，净利率 48%，较去年同比下降 1%，问题出在销售费率和消费税率上。茅台批价从年初 3000 元回落至 2300 元附近，海豚君认为其背后实质是需求端疲软及消费者悲观预期。尽管批价回落，但已至合理区间，下降空间有限，投资者不必过度恐慌。

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