柏楚电子(688188)：营收保持快速增长 单季利润增速略弱于预期

　　事件：柏楚电子发布2024 年三季度报告，前三季度公司实现营业总收入13.01亿元，同比增加31.19%，归母公司净利润7.26亿元，同比增加26.84%，扣非归母净利润6.92 亿元，同比增加30.97%。单三季度营收4.17 亿元，同比增加26.27%，归母净利润2.35 亿元，同比增加11.63%，扣非归母净利润2.21 亿元，同比增加17.92%。
　　单季营收增速环比Q2略有下降。Q3 单季营收同比增速相较于二季度约29%的增速有小幅的回落，但仍保持着超过25%的同比成长。我们判断公司的营收增长依旧主要来自于高功率激光控制系统的渗透及智能切割头的放量。
　　Q3 单季利润端同比增速弱于营收增速，其他收益项的同比减少是主导因素。
　　Q3 单季归母净利率水平56.2%，同比下滑7.4pct。拆解来看，三季度公司毛利率为82.4%，同比提升1.7pct，而费用端对应销售、管理、研发及财务费率同比分别-1.7pct、+0.6pct、-7.9pct 及+3.4pct。单季毛利率提升的同时整体期间费用率在降低，而真正导致净利率水平下滑的一个主要因素在于其他收益项的大幅减少（参考24 年中报，其他收益项主要为政府补助等）。
　　免示教焊接系统进一步升级，静待焊接业务逐步放量。报告期内，公司通过“柏楚电子免示教焊接系统”视频公众号发布FSWELD 3800智能焊接系统，可实现免图纸的钢结构智能焊接。系统基于机器人视觉技术，扫描工件形成点云模型，自动生成三维图纸，并在此基础上生成焊缝并根据位置和板厚匹配工艺，自动完成加工路径的规划。柏楚免示教焊接系统的突破与迭代，为后续产业端大规模应用奠定技术基础，静待公司智能焊接业务逐步放量。
　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年营收分别为18.32 亿元、23.22 亿元及27.92 亿元，归母净利润分别为9.68 亿元、12.6 亿元、15.51 亿元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动的风险；市场竞争风险；智能焊接系统等新业务进展不及预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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