核心观点
肉鸭产业景气回暖,Q3 盈利同比回暖。公司2024 年前三季度实现营业收入153.63 亿元,同比-7.30%;2024 年前三季度实现归母净利润1.41 亿元,同比+2721.59%。分季度来看,公司2024Q3 实现营业收入52.98 亿元,环比-2.26%,同比-7.69%;2024Q3 实现归母净利润0.24 亿元,环比-37.36%,同比+128.68%。年内受上游饲料原料价格下降、下游鸭绒副产品涨价影响,肉鸭产业整体盈利改善明显,公司作为国内最大的肉鸭养殖屠宰加工企业之一,预计充分受益行业景气回暖。
公司Q3 利润率延续同环比改善。公司2024Q1-Q3 销售毛利率4.89%,同比+2.12pct,其中Q3 销售毛利率为4.51%,环比+0.36pct,同比+3.24pct,主要得益于肉鸭产业景气回暖;2024Q1-Q3 销售净利率1.39%,同比+1.31pcts,其中Q3 销售净利率为0.85%,环比-0.33pct,同比+2.53pct,环比减少主要系管理费用有所增加。
费用率整体维持平稳。公司2024Q1-Q3 销售费用为0.93 亿元,同比+13.66%,对应销售费用率0.61%(同比+0.11pct),主要系公司加大产品推广力度,人员性费用、咨询及渠道服务费用等增加所致;2024Q1-Q3 管理费用2.61 亿元,同比+16.77%,对应管理费用率1.70%(同比+0.35pct);2024Q1-Q3 财务费用为0.51 亿元,同比基本持平,对应财务费用率0.33%(同比+0.03pct)。
资产周转效率加快,经营性现金流明显改善。2024 前三季度公司经营性现金流净额9.87 亿元,同比+151.18%,经营性现金流净额占营业收入比例为6.42%(较上年全年水平+3.53pct),销售商品提供劳务收到的现金占营业收入比例为97.96%(较上年全年水平+0.59pct)。在主要流动资产周转方面,2024 前三季度公司存货天数达18.23 天(同比-14.71%),应收账款周转天数达5.76 天(同比-33.83%)。
风险提示:发生禽类疫病风险;饲料原材料大幅波动风险;食品安全风险。
投资建议:益客食品作为国内大型禽屠宰加工企业之一,内部补链强链稳步推进且有望受益畜禽养殖景气回暖。我们维持盈利预测,预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.1/2.2/1.8 亿元( 同比扭亏/+3.4%/-19.0%),EPS 分别为0.47/0.49/0.39 元,PE 分别为26/26/32x,维持“优于大市”评级。
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(责任编辑:董萍萍 )
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