同力股份(834599)：前三季度收入利润增速转正 行业销量承压情况下实现逆势增长ALPHA属性凸显

事件:
2024 年10 月28 日，同力股份发布2024 年三季度报告：2024 年前三季度实现收入43.81 亿元，同比+0.38%，实现归母净利润4.60 亿元，同比+4.92%，实现扣非归母净利润4.39 亿元，同比+5.60%；2024Q3 营业收入15.70 亿元，同比+48.01%，归母净利润1.63 亿元，同比+56.43%，扣非归母净利润1.51 亿元，同比+66.94%。
投资要点:
2024Q3 业绩亮眼，营收和净利润同比增速超45%。公司2024 年前三季度实现收入43.81 亿元，同比+0.38%，归母净利润4.60 亿元，同比+4.92%，扣非归母净利润4.39 亿元，同比+5.60%，扭转了上半年同比负增长趋势，公司一季度受煤炭价格走势影响收入表现不佳，二季度明显回暖并基本维持去年同期水平，三季度则在二季度业绩回暖的基础上实现了较高增长，2024Q3 公司营业收入15.70 亿元，同比+48.01%，归母净利润1.63 亿元，同比+56.43%，扣非归母净利润1.51 亿元，同比+66.94%，公司在今年露天煤矿矿卡行业整体承压的情况下，逐步实现了逆势增长。
收入结构优化、盈利能力持续改善，经营活动现金流情况良好。1）毛利率方面：2024 年前三季度公司综合毛利率22.92%，同比+3.63pct，Q3 毛利率为22.82%，同比+3.48pct，毛利较高的大型化、新能源产品的推出显著提高了公司盈利能力。2）期间费用方面：
2024 年前三季度公司销售费用（yoy+34.20%）占营收比为6.25%，主要原因系大型化产品和新能源产品相比成熟产品三包费增加；研发费用（yoy+100.53%）占营收比为2.78%，主要因为本年度新车型研发投入多导致研发材料费增加以及授予部分研发人员股权激励导致研发人员薪酬增加，公司持续加大大型化、新能源、无人驾驶方向等新车型的研发投入，正在研发的重点产品项目有大型化非公路宽体自卸车产品研发与应用、非公路宽体自卸车新能源技术研究与应用、非公路宽体自卸车自动驾驶关键技术研究与应用、矿山数字化应用研究等，打开业绩增长空间的同时优化收入结构，进一步改善公司毛利水平。3）经营活动现金流方面：2024 年前三季度经营活动产生的现金流量净额为8.24 亿元，同比+685.10%，Q3 经营 活动现金流量净额6.73 亿元（去年同期为-0.17 亿元），公司经营活动现金流情况表现优异。
盈利预测和投资评级：公司作为非公路宽体自卸车的头部企业，将直接受益于露天煤矿市场渗透率的提升；其产品经济性优势有利于出海，叠加新能源和无人驾驶趋势的发展，多重因素将助力公司业绩增长。我们维持前次盈利预期，预计2024-2026 年营业收入为61.2/75.1/86.9 亿元，归母净利润为6.37/8.49/10.13 亿元，同比增速为4%/33%/19%，对应PE 为9/7/6 倍。公司持续维持季度业绩回暖态势，维持“买入”评级。
风险提示：1）露天煤矿政策变化；2）宏观环境下行导致公司产品需求下滑；3）应收账款回账较慢；4）竞争格局恶化；5）海外拓展业务进展不顺利；6）北交所系统性风险。
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