碳酸锂：价格震荡寻底 跌幅超 20%

【节后碳酸锂高开，触及两月高点】 2411 合约近 8.5 万，2501 合约 8.75 万，满足冶炼厂套保心理价位，给出较高生产利润，奠定全月下跌基调，最高点至最低点跌幅超 20%。 供需方面面临强现实和弱预期博弈。供应端，江西锂云母大厂减产致云母提锂产量大幅下滑，盐湖产量季节性减少，锂辉石精矿库存充裕使外采冶炼厂生机焕发，下半月辉石提锂产量大幅走高，弥补部分减量。需求端，磷酸铁锂订单饱满，排产环比基本持平，部分头部企业满产且逢低采购频繁；三元订单走弱且向头部大厂集中，现货对硫酸镍采购意愿下降。供需收紧致库存连续去化两个月，现货基差走强，7 万以下价格下行困难。 展望后市，11 月下游排产超预期，多数大厂基本环比持平略降，正极厂保持贴近 7 万补库思路；但 11 月实际生产能否达排产高度存疑，市场担忧砍单，12 月大概率淡季环比降幅大，下游以去库为主迎年末财务考核。供应方面，江西开工率偏低，自有矿一体化大厂高位套保后仍有生产动力。锂辉石进口量或因低价缩减，贸易商矿石库存多，辉石提锂产量保持高位。智利 9 月出口至中国的碳酸锂环比大增，碳酸锂进口量预计修复，国内总供应量环比增加，预计最迟 12 月重返累库，碳酸锂中长期价格承压，处于震荡寻底过程。 单边策略：中线反弹遇阻布局空单。 套利策略：关注 2503 - 2504 价差的反套机会。 期权策略：期货给出交易机会后，可做备兑期权增厚盈利。 风险提示：供应出现实质性大规模减产、需求超预期、宏观预期变化等风险因素。

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