五粮液(000858)：Q3增速放缓 规划分红比例不低于70%

　　事件：2024 年10 月30 日，公司发布2024 年三季度报告。2024Q1-Q3实现营收679.16 亿元，同比增长8.60%；归母净利249.31 亿元，同比+9.19%。2024Q3 营收172.68 亿元，同比增长1.39%；归母净利58.74 亿元，同比增长1.34%。
　　2024Q3 业绩增长放缓，合同负债大幅增长。2024Q1-Q3 公司营收/归母利同比增速达到8.60%/9.19%，略低于市场预期，主要系三季度消费疲软业绩承压。盈利质量方面，2024Q1-Q3 毛利率为77.06%，同比提升1.20pcts；净利率为38.20%，同比提升0.09pct。期间费用方面，2024Q1-Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为11.47%/3.58%/0.37%/-3.12%，同比+1.51pcts/-0.26pct/+0.04pct/-0.22pct，销售费用率略微增长，其他期间费用率保持稳定。从现金流来看，经营活动产生的现金流净额为297.94 亿元，同比增长33.08%，主要受公司营收增加及元春销售旺季收取的银行承兑汇票已悉数到期收现影响，致公司经营活动产生的现金流入大量增加。合同负债方面，公司三季度末合同负债金额为70.72 亿元，同比增长79.10%。
　　坚定实施“价在量先”战略，规划分红比例不低于70%。产品方面，公司始终坚持“价在量先”的战略，持续控货挺价，通过缩减配额和处罚违规经销商等一系列措施，使得批价持续提升，八代普五批价由年初910元左右提升至940 元左右。此外，公司持续发力五粮液酒其他大单品，尤其是五粮液1618 和39 度，公司通过“宴席活动+扫码红包+终端排名”的组合营销，实现了动销、宴席双增长。五粮液系列酒方面，公司围绕产品动销、市场分类分级建设、消费者培育等重点工作，也取得不错成效，产品动销大幅提升，日均开瓶扫码量同比大幅提升。品牌方面，公司独家冠名央视春晚开展“和美好礼”活动以及“幸福中国年”活动，5 月份启动第三届五粮液和美文化节以及举办520 玫瑰婚礼特别活动，提升了品牌曝光度、知名度和美誉度。此外，公司制定《2024-2026 年度股东回报规划》，规划每年度现金分红总额占当年归母净利润比例不低于70%，且不低于200 亿元（含税）。
　　盈利预测：预计公司2024-2026 年EPS 为8.59/9.47/10.59 元，对应PE 为17X/16X/14X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济风险，市场竞争加剧，消费需求不振
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