欧陆通(300870)：营收利润超预期 高功率电源贡献强劲增长动能

　　事件：欧陆通发布2024 年三季报。公司2024 年前三季度实现营收26.64 亿元，同比增长28.95%；实现归母净利润1.57 亿元，同比增长264.94%；实现归母扣非净利润1.42 亿元，同比增长133.94%。
　　24Q3 营收金额创历史新高，归母净利润超预期。欧陆通24Q3 营收金额创历史新高，实现营收10.64 亿元，同比增长38.17%，环比增长17.83%。公司24Q3业绩超预期，实现归母净利润0.70 亿元，同比增长103.33%，环比增长27.37%；实现归母扣非净利润0.63 亿元，同比增长117.48%，环比增长30.13%。受益于高附加值产品占比提升和生产规模效应逐步显现，公司2024 年前三季度毛利率21.28%，同比增长1.75pct；24Q3 毛利率21.78%，同比增长2.02pct，环比增长0.01pct。公司盈利能力持续提升，2024 年前三季度净利率为5.89%，同比增长3.87pct；24Q3 净利率为6.65%，同比增长2.16pct，环比增长0.53pct。
　　数据中心电源产品结构持续优化，高功率电源贡献增长动能。1）产品方面，高端产品出货的持续增长成为公司发展的强劲来源。公司高功率服务器电源产品及解决方案已推出了包括3,200W 钛金M-CRPS 服务器电源、1,300W-3,600W 钛金CRPS 服务器电源、3,300W-5,500W 钛金和超钛金 GPU 服务器电源、浸没式液冷服务器电源及机架式电源（Power Shelf）解决方案等核心产品。2）公司客户包括浪潮信息、富士康、华勤、联想、 中兴、新华三等国内头部客户，终端客户包括国内头部互联网企业，持续受益于AI 浪潮下服务器的旺盛需求。3）产能方面，公司可转债募投项目中规划投入2.59 亿元建设数据中心电源生产线，该募投项目达产后预估测算数据中心电源收入为 9.7 亿元。
　　股权激励计划彰显管理层信心。公司发布股权激励计划并设置考核目标。公司以2021-2023 的三年平均值为基数，2024 年考核目标为营收增长率触发值和目标值为28%和35%（34.75-36.65 亿元），净利润增长率触发值和目标值48%和60%（1.96-2.12 亿元），2025 年考核目标为营收增长率触发值和目标值分别为52%和65%（41.27-44.80 亿元），净利润增长率触发值和目标值分别为104%和130%（2.70-3.04 亿元），充分彰显对未来发展的信心。
　　盈利预测、估值与评级：公司24Q3 营收利润超预期，我们看好AI 浪潮下公司高功率服务器电源放量对公司业绩的支撑。我们预测公司24-26 年归母净利润为2.22/2.94/3.92 亿元（较上次上调5%、10%、9%）。维持“买入”评级。
　　风险提示：市场风险；原材料价格波动风险；客户较为集中的风险。
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