非银行金融行业点评:资产负债双驱 新华24Q3净利润与NBV高增

2024-11-01 11:00:10 和讯  平安证券王维逸/李冰婷/韦霁雯
  事项:
  新华保险发布2024 三季报,前三季度寿险总保费1456 亿元(YoY+1.9%),归母净利润207 亿元(YoY+116.7%),24Q3 单季归母净利润96 亿元、较23Q3扭亏。
  平安观点:
  寿险:注重长年期业务发展,期交新单规模增长、新业务结构优化,产品定价利率调整,预计NBVM 较大幅提升,NBV 增速领跑同业。2024 年前三季度新华长期险首年保费341 亿元(YoY-12.7%),其中长期险首年期交保费247 亿元(YoY+12.3%)、十年期及以上首年期交保费31 亿元(YoY+21.3%)。从24Q3 单季度来看,长期险首年保费同比+195.4%、长期险首年期交保费同比+103.7%、十年期及以上首年期交保费同比+32.5%,预计主要由于9 月起普通寿险预定利率上限从3.0%降至2.5%、客户需求可能存在提前释放的情况。此外,上市险企普遍主推分红险销售,负债成本降低,也助力NBVM 提升。分渠道来看,个险聚焦价值、关注长年期业务、推动期交发展,出台新《基本法》,全面加强基础管理;启动“XIN 一代”计划, 加快推进绩优队伍建设,三季度绩优人力规模同比提升,人均产能大幅增长。2024 年前三季度个险渠道长期险首年保费同比+16.6%、长期险首年期交保费同比+18.8%,均实现正增长;银保渠道长期险首年期交保费同比+6.3%,期交化、长期化转型坚定,助力NBVM 提升。2024 年前三季度NBV 同比+79.2%,增幅较24H1 进一步走阔。
  投资:资本市场回暖,权益弹性带动投资收益显著增长、助力净利润增长。
  2024 年前三季度公司适度加大对权益类资产的投资,提升权益类资产的配置比例;近期资本市场回暖上涨,使得公司2024 年前三季度投资收益同比大幅增长,年化总投资收益率6.8%,年化综合投资收益率8.1%(YoY+5.1pct)。2024 年前三季度利息收入、投资收益和公允价值变动三项共706 亿元(YoY+233.5%),Q3 单季共390 亿元、较23Q3 扭亏。
  投资建议:利率中枢下行、保险竞品吸引力下降、居民储蓄需求旺盛,2024年前三季度主要上市险企新单结构优化、NBVM 提升、NBV 增长,充分反映居民储蓄需求的持续释放。随着定价利率的调整到位,预计2025 年主要险企将以浮动收益型产品为主力销售对象,在利率下行期仍较有竞争力。保险股股息率较高、2024 全年有望延续负债端改善之势,目前行业估值和持仓仍处底部,看好行业长期配置价值。个股建议关注中国太保、中国人寿、新华保险。
  风险提示:1)权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。2)寿险新单与NBV 不及预期。3)监管政策不断趋严,影响程度可能超过预期评估情况。4)长端利率超预期下行。
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(责任编辑:贺翀 )

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