三季报券商经纪业务透视：牛市效应将现未现，但已能看到四季度逆转的曙光

今年三季度末，A股经历了显著的牛熊切换，从刚披露的三季报来看，不少券商通过第三季度自营业务的发力实现了前三季度业绩增速同比增速的由负转正。

不过作为券商经营基本盘的经纪业务，在第三季度仍然未见明显起色，成为业绩的拖累项。据Choice数据统计，今年第三季度，43家上市券商合计实现经纪业务手续费净收入206.77亿元，同比下降14.74%，且增速较上半年进一步走低。

此外，今年第三季度，43家上市券商中有42家券商经纪业务手续费净收入同比下滑，且同比降幅超过20%的券商多达15家，而仅有1家券商的经纪业务实现了增长。

而随着10月份A股成交量出现爆发，券商经纪业务已经看到了发生逆转的希望。

第三季度券商经纪业务同比下滑15%

在牛市背景下，今年三季报上市券商自营业务收入的弹性开始显现。据统计，今年第三季度，43家上市券商自营业务收入合计567.2亿元，同比大增174.5%；前三季度43家上市券商实现自营业务收入同比增长28%。

相比之下，作为券商经营基本盘的经纪业务在第三季度的表现仍然未见明显起色。虽然在今年三季度的最后几天A股经历了放量上攻，但三季度A股市场的成交量整体并未好转。据统计，2024年第三季度沪深两市日均成交额为6749.21亿元，同比下滑15.61%，环比下滑18.51%。

今年第三季度上市券商经纪业务表现

在这样的背景下，今年第三季度A股上市券商整体经纪业务手续费仍处于下降通道。

据Choice数据统计，三季度43家上市券商合计实现经纪业务手续费净收入206.77亿元，同比下降14.74%。

相比之下，今年上半年，43家上市券商整体实现经纪业务手续费净收入457.62亿元，同比下降13%。由此来看，今年第三季度，上市券商经纪业务手续费净收入增速较上半年进一步下滑。

具体来看，今年第三季度，43家上市券商中有42家券商经纪业务手续费净收入同比下滑，其中同比降幅超过20%的券商有15家，太平洋(601099)证券第三季度经纪业务手续费净收入同比下滑34.8%，在上市券商中垫底。值得注意的是，浙商证券(601878)第三季度经纪业务手续费净收入同比大增近500%，在业内一枝独秀。

四季度经纪业务表现有望改善

整体来看，三季报上市券商业绩靠自营实现了明显复苏。据Choice数据统计，今年前三季度，43家上市券商整体实现归母净利润1034.5亿元，同比小幅下降5.9%。而今年上半年，43家上市券商整体实现归母净利润同比降幅达到了21.9%。另外，对比今年中报，今年三季报归母净利润实现由负转正的上市券商多达10家，分别为长江证券(000783)、华泰证券(601688)、山西证券(002500)、东吴证券(601555)、国泰君安(601211)、国信证券(002736)、中国银河(601881)、中信证券(600030)、方正证券(601901)、广发证券(000776)。

今年前三季度上市券商经纪业务表现

但经纪业务成了上市券商业绩的拖累项。具体而言，据Choice数据统计，今年前三季度，43家上市券商整体实现经纪业务手续费净收入664.4亿元，同比下降13.6%。　43家上市券商中有41家券商经纪业务手续费净收入同比下滑，其中同比降幅超过20%的券商有7家，分别为申万宏源(000166)、华西证券(002926)、首创证券、东方证券(600958)、兴业证券(601377)、中金公司、天风证券(601162)。

而仅有2家券商的经纪业务实现了正增长，分别为浙商证券、国联证券，其中前三季度，浙商证券经纪业务手续费净收入同比增长10%，增速在所有上市券商中排名首位。总体来看，前三季度经纪业务表现相对较好的大多为一些中小券商。

尽管截至今年三季度末，牛市效应还未直接反映到业务数据上，但随着10月份A股成交量大增，券商经纪业务看到了好转的曙光。

据Choice数据统计，今年10月沪深两市日均成交额为1.98万亿元，同比大增139.7%，环比大增149.6%。

尽管有十一长假的因素，但今年10月沪深两市成交总额高达35.65万亿元，创下2016年来沪深两市历史单月成交额之最，比排名历史首位的2015年6月仅少了0.9万亿元。

受此影响，截至11月1日，今年来沪深两市日均成交额提升至0.9万亿元，而去年全年两市日均成交额为0.87万亿元。如果在今年剩下两个月中A股市场依然能保持近期这样的活跃势头，那么全年沪深两市日均成交额有望实现同比正增长，这无疑将对全年券商经纪业务的表现产生积极影响。

从历史上看，在牛市环境下，市场通常交投两旺，券商的经纪业务数据都会有不错的表现。例如在2015年、2020年牛市期间，沪深两市年度成交额均出现了同比大幅增长，而这两年券商的经纪业务业务均有不错的表现。例如，协会数据显示，2020年证券行业实现经纪业务收入1279.47亿元，同比增长54.82%。

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