钢铁行业周报：螺纹钢社库上升 旺淡季转换关注库存变化

行业观点：生产稳定，钢价小幅波动
事件：截至11 月1 日，五大品种螺纹钢线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3622 元/吨、3890 元/吨、3552 元/吨、4137 元/吨、3609 元/吨，周环比变化+0.05%、+0.08%、+1.13%、+0.03%、+0.75%。本周五大品种产量867.28 万吨，周环比下降13.3 万吨。247 家钢铁企业日均铁水235.47 万吨，周环比下降0.22万吨，高炉产能利用率88.4%，高炉开工率82.44%，较上周分别下降0.08 个百分点和上升0.3 个百分点。短流程企业，电炉产能利用率54.35%，电炉开工率71.53%，较上周环比增加0.25 个百分点和下降0.52 个百分点。库存方面，本周钢材总库存1234.89 万吨，其中社会库存环比下降20.19 万吨至827.94 万吨；钢厂库存环比下降4.24 万吨至406.95 万吨。需求端，本周五大材合计消费量891.7 万吨，周环比下降0.23%。其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化-1.16%、+3.75%、-0.43%、+1.79%、-1.94%。
成本端，根据钢联数据对于114 家钢厂铁水成本统计，本周样本钢厂铁水成本（不含税）2611 元/吨，较上周下降1 元/吨。吨钢毛利方面，截至11 月1 日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为-101 元/吨、-159 元/吨、+76元/吨，周环比变化-4 元/吨、+35 元/吨、+33 元/吨。根据Mysteel 统计的247家钢铁企业盈利率，本周61.04%的样本钢企处于盈利状态，较上周下降3.9 个百分点。
观点：本周行业整体运行平稳，企业生产数据平稳波动。值得注意的是，本周虽然整体库存仍处于下降趋势，但螺纹钢社会库存本周由降转升，小幅累库。
需求方面，本周五大材表观消费量同步有所回落，本周整体呈现供需双弱局面。
钢材价格本周表现平稳。我们认为，目前行业进入11 月份，逐步开启了旺淡季转换阶段，季节性因素导致冬储需求逐步接替终端用钢需求，未来库存变化情况或将影响钢材价格。另外，目前钢材库存水平处于低位，对于价格形成一定支撑，叠加宏观预期尚可，市场情绪并不悲观，钢材价格未来或将窄幅波动。
股票观点：关注优质钢企估值修复机遇
截至11 月1 日，钢铁（申万）指数报收2172.34 点，周上涨4.65%。同期万得全A 指数报收4976.88 点，周下跌0.91%。
估值角度看，板块整体市净率0.97 倍，处于近五年48.56%分位。其中，冶钢原料当前市净率1.53 倍，处于近五年的13.13%分位；普钢当前市净率0.79 倍，处于近五年57.55%分位；特钢当前市净率1.43 倍，处于近五年13.08%分位。
我们认为，未来板块逻辑主要关注方面：
一．龙头钢企估值修复；本周钢铁行业盈利率再次回升至7 成以上。目前受到前期宏观政策刺激叠加阶段性供需错配影响，行业盈利好转。若未来相关政策使得经济出现复苏，基建投资拉动增强，地产止跌企稳，制造业稳中有升，钢材需求有望获得改善。同时叠加远期钢铁企业环保要求提升，产能限制将使得供给端体现刚性特征，未来钢厂盈利率或将再次在高位运行。参考2017-2022年，钢厂盈利率较为稳定阶段钢铁板块平均市盈率水平（冶钢原料2.56 倍PB、普钢0.96 倍PB、特钢2.22 倍PB），目前各子板块估值仍有较大回升空间。建议关注：华菱钢铁，宝钢股份、新钢股份、新兴铸管。
二．政策不断出台，带动板块困境反转预期。目前发改委、财政部、央行向市场传达经济刺激政策预期，未来短期内有望出台更加具体、有针对性政策，有望带来市场预期转变。钢铁企业近年来受到投资不足，需求释放缓慢影响，大量钢铁企业持续亏损。随着市场预期转变，部分钢厂有望实现困境反转。我们认为，相对建筑用钢企业或在此预期下有所表现，重点关注：柳钢股份、三钢闽光、凌钢股份、友发集团、方大特钢、中南股份。
三．地方化债有望带动管道公司需求释放。本周二发改委新闻发部会再次提及 城市管网更新改造，地方管网建设改造未来5 年预计达到总量60 万公里，总投资需求4 万亿。优先解决存在安全隐患的老旧管网改造，加快具备施工条件的项目今早开工。中长期加强官网建设改造任务。周六财政部发布会再次提及要加大力度解决地方债务风险。我们认为，管网需求有望在政策支持叠加地方政府投资回升的背景下，释放有效需求。建议关注：新兴铸管、友发集团、金洲管道。
另外，中长期看，国务院印发《2024-2025 年节能降碳行动方案》的通知，明确2025 年底80%钢铁产能完成超低排放改造。我们认为，目前钢铁企业正在加快超低排放改造工作，但部分企业在行业利润较低情况下或难以完成超低排放改造。环保或是未来制约钢铁企业生产的重要因素。另外，钢铁行业即将纳入碳排放权交易，或进一步增加环保水平较弱企业的运营成本。因此，长期来看，优质的钢铁资产价值或得到重塑。10 月25 日，中钢协表示将加快研究推进产能治理和联合重组。中钢协已着手加快相关研究、开展专项调研，研究提出促进联合重组和完善退出机制的一揽子相关政策。随着政策推进，钢铁供给端有望出现积极变化。建议关注：华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份、中信特钢、久立特材。另外，能源、高端制造业高景气度有望助力特钢企业盈利稳定，建议关注：久立特材、常宝股份、盛德鑫泰、武进不锈。
风险提示:钢铁企业大面积复产，国内经济复苏不及预期，原材料价格大幅上涨等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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