基础化工行业周报：本周R134A、BDO、碳酸锂价格涨幅居前；新疆煤化工有望开启黄金年代

本周R134a、BDO、碳酸锂价格涨幅居前。R134a(+5.7%)、BDO(+5.5%)、碳酸锂(+3.0%)。1）R134a(+5.7%):本周R134a 市场均价为37000.0 元/吨,环比+5.7%。国内萤石开工受限，浮选成本增加；无水氟化氢市场行情坚挺上行，场内现货供应偏紧，短期内厂家按单发货，交付老顾客为主。配额剩余有限，部分厂家降负生产，渠道库存持续消耗中，厂家挺价意愿强烈；2）BDO(+5.3%):本周BDO 市场均价为8342.9 元/吨,环比+5.5%。随着延长石油恢复生产，本周市场供应量小幅探涨，但市场货源供应紧张持续，供应端支撑仍然偏强，BDO 供方积极挺市心态，线上竞拍价格大幅溢价，部分工厂取消销售返点政策。下游维持刚需现货小单补仓，需求端无明显利好支撑；3）碳酸锂(+3.0%):本周碳酸锂市场均价为7.4 万元/吨,环比+3.0%。本周碳酸锂期货面临限仓，叠加现货市场供应挺价，需求预期高位，价格震荡波动，现货市场维持上游高卖、下游低买的行情，上下游价格预期分化较大。
新疆煤化工有望开启黄金时代。新疆的发展是基于“一带一路”和国家能源安全保障的两大战略，从“一带一路”的角度，新疆是中国向西的桥头堡，新疆从维稳重心转向发展经济，新疆大开发势在必行；从能源安全的角度，中国必须依托我国的资源禀赋——煤炭，对进口原油和天然气进行替代，而新疆从煤炭储备基地转为保供基地后，新疆煤炭的开采和利用成为大趋势。一方面新疆煤炭产量有望在十五五实现大幅度增产，同时未来新疆的煤炭主要通过疆煤外运、疆电外送以及煤化工就地转化三种方式进行。近年来，新疆发展煤化工的底层基础逐渐完备：西气东输三线和四线的建成解决了煤制天然气并网东送的困难，针对新疆煤炭高碱高氯特性的气化技术实现了突破，全球首个应用二代技术直接液化煤制油项目在新疆开建。我们判断新疆煤化工将迎来大规模的投资建设，依托新疆优质的煤炭资源、逐渐完备的基础设施和工艺技术，新疆新型煤化工有望开启黄金年代。建议板块性关注新疆大发展相关标的——在新疆有煤矿/煤化工项目的公司，包括广汇能源、宝丰能源、湖北宜化；服务于新疆产业发展的公司，包括广汇物流、雪峰科技、广东宏大、易普力；新疆地区国资企业，包括中泰化学以及其团系公司；受煤化工投资驱动的设备、总包、设计公司，包括航天工程、中国化学、杭氧股份、东华科技等。
行业盈利见底，流动性回暖有望驱动估值弹性。9 月26 日，中共中央政治局召开会议分析研究经济形势，提出“加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性”等内容，释放了提振市场信心的积极信号。结合9 月24日金融支持经济高质量发展发布会中官宣的“降息降准”和“降低存量房贷利率”等政策，我们认为市场已出现信心拐点，流动性有望持续回暖。同时，该周恰逢我们跟踪的一揽子化工品价差指数创2014 年以来新低，行业盈利见底。
在此背景下，我们认为可从以下三个角度关注相关投资机会：1）关注核心资产的估值修复，相关标的：万华化学、宝丰能源、赛轮轮胎、卫星化学等；2）关注产品涨价带来的业绩边际改善，相关行业及标的：制冷剂（包括巨化股份、东岳集团等）、维生素（包括新和成、浙江医药等）；3）关注对民营经济信心回暖，驱动估值修复，相关标的：远兴能源、龙佰集团、恒力石化、华恒生物、蓝晓科技等。前三者此前受困于对民营经济风险的担忧，后二者此前则受困于机构重仓的成长股杀估值。
继续看好供给短缺或受约束的行业——维生素、制冷剂、磷矿石、民爆。今年以来，化工的主要机会都是来自供给的反抗，包括了因产能退出导致供给短缺或供给受控带来的格局向好。因产能退出导致的供给短缺包括了上半年的TMA 和下半年的维生素，其中对维生素我们的判断是，受益于海外供给的出清和国内外需求的共振，其景气周期有望长达1-2 年，大概率超过市场的预期。
在供给受控带来的格局向好方面，制冷剂和磷矿石都已经兑现并持续，未来的2-3 年我们看好民爆行业加速整合，带来竞争格局的优化。
风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。
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