纺服行业周报:DECKERS公布FY25Q2季报 上调FY2025收入指引至12%

2024-11-04 18:50:08 和讯  山西证券王冯/孙萌
  投资要点
  本周观察:Deckers 公布FY25Q2 季报,上调FY2025 收入指引至12%10 月24 日,Deckers 公布FY25Q2 季度业绩(截至2024 年9 月30 日)。FY25Q2,公司实现收入13.11 亿美元,同比增长20.1%,固定汇率下,同比增长20.4%。
  分品牌看,FY25Q2,UGG、HOKA ONE ONE、Teva、Sanuk 分别实现收入6.90、5.71、0.22、0.03 亿美元,同比增长13.0%、34.7%、2.3%、-47.6%。
  分渠道看,FY25Q2,批发、DTC 渠道分别实现收入9.14、3.98 亿美元,同比增长20.2%、19.9%。
  分区域看,FY25Q2,美国国内销售、国际地区销售实现收入分别为8.54、4.57 亿美元,同比增长14.2%、33.0%。
  FY25Q2,公司毛利率同比提升2.5pct 至55.9%,SG&A 占收入比重为32.7%,同比下滑0.2pct,净利率同比提升2.1pct 至18.5%。截至FY25Q2 末,公司存货为7.78 亿美元,较财年初增长164%。
  展望2025 财年,预计收入同比增长约12%至48 亿美元(此前预计增长10%至47 亿美元),毛利率约55%-55.5%(此前预计为54%),SG&A 占收入比重预计35%(此前预计为34%-34.5%),OPM 预计为20%-20.5%(此前预计为19.5%-20%)。
  行业动态:
  1) 据中国黄金协会最新统计数据显示:2024 年前三季度,全国黄金消费量741.732吨,与2023 年同期相比下降11.18%。其中:黄金首饰400.038 吨,同比下降27.53%;金条及金币282.721 吨,同比增长27.14%;工业及其他用金58.973 吨,同比下降2.78%。前三季度,黄金价格一路上涨,黄金首饰消费受到明显影响。直播带货、即时零售等电商新模式快速发展,拉动了小克重黄金首饰消费增长。三季度,金价持续高位波动及上涨预期增加,实物黄金消费有所回落,但总体上看,前三季度溢价相对较低的金条及金币消费仍能保持较大幅度增长。
  2) 10 月29 日,阿迪达斯发布了2024 年第三季度财报。财报显示,今年第三季度,阿迪达斯全球营收64.38 亿欧元,在货币中性下(下同)较上年同期增长10%,若剔除Yeezy 影响,则同比增长14%;营业利润达5.98 亿欧元,较上年同期增长46.0%。作为最为重要的战略市场之一,阿迪达斯大中华区业绩稳中有进,连续六个季度实现“有质量的增长”。今年第三季度,大中华区营收达9.46 亿欧元,同比增长9%。与此同时,阿迪达斯基础毛利率和库存也在持续改善。今年第三季度,公司毛利率达51.3%,较上年同期提升2.0 个百分点;截至2024 年9 月30 日,库存较上年同期减少7%,这些都为公司未来业绩稳健增长奠定了坚实的基础。
  3) 天猫双11 自10 月14 日预售开启,截止31 日24 点,88VIP 会员下单购买人数同比去年同阶段增长超60%,人均购买金额同比增长超30%,88VIP 会员访问量同比增长50%。据魔镜数据,美妆、服饰、家电和数码3C 四个行业的总销售额,同比去年第一波核心售卖期,实现8%的同比增长。
  行情回顾(2024.10.28-2024.11.01)
  本周纺织服饰板块跑输大盘、家居用品板块跑赢大盘:本周,SW 纺织服饰板块下跌2.46%,SW 轻工制造板块下跌0.64%,沪深300 下跌1.68%,纺织服饰板块落后大盘0.78pct,轻工制造板块轻工跑赢大盘1.04pct。各子板块中,SW 纺织制造下跌1.68%,SW 服装家纺下跌3.34%,SW 饰品下跌1.29%,SW 家居用品下跌0.73%。截至11 月1日,SW 纺织制造的PE(TTM 剔除负值,下同)为19.75 倍,为近三年的68.87%分位;SW 服装家纺的PE 为15.87 倍,为近三年的43.71%分位;SW 饰品的PE 为15.17倍,为近三年的21.85%分位;SW 家居用品的PE 为18.77 倍,为近三年的20.53%分位。
  投资建议:
  (一) 纺织制造板块:本周,Deckers 披露FY25Q2 季度财报,上调FY2025 收入指引,预计收入同比增长12%;Adidas 披露24Q3 季度财报,预计2024 年收入同比增长10%。根据纺织制造公司披露的2024 年3 季报,受益于品牌客户补库持续,纺织制造公司3 季度营收普遍延续上半年以来的良好增长态势,业绩端表现略弱于营收。中长期维度,持续推荐下游客户成长性优、新客户持续放量的华利集团;伴随越南生产基地投产、客户份额提升逻辑清晰的伟星股份;凭借面料成衣垂直一体化生产优势,不断加深与核心客户合作的申洲国际。建议关注充气床垫核心业务稳健、保温箱/水上用品新品类持续拓展的浙江自然;新材料业务环比改善的南山智尚;棉袜产品稳健、无缝产品利润率具备提升空间的健盛集团。
  (二) 运动服饰板块:10 月29 日,抖音电商举办“双11 总动员”特别直播,首次公布双11 大促半程成绩单,10.8-10.20 日双十一大促期间,平台整体GMV 爆发强劲,货架场的爆发更加突出:商城GMV 同比增长91%,搜索GMV 同比增长77%,商品卡GMV 同比增长64%。10.14 日20 时-10.31 日21 时,京东11.11 成交额、订单量及下单用户数保持双位数增长,超1.6 万个品牌成交额同比增长超3 倍,成交额破亿的品牌数量同比增长超40%,订单量同比增长超过5 倍的商家超过17000 家。继续看好运动服饰需求韧性,推荐具备多品牌矩阵、经营稳健的安踏体育,零售流水表现领先同行的大众运动服饰品牌361 度,产品持续创新、单店经营稳健的波司登。
  (三) 黄金珠宝板块:根据黄金珠宝公司披露的2024 年3 季报,产品以投资黄金为主的菜百股份、线上渠道持续发力的曼卡龙3 季度营收实现正增长,潮宏基营收小幅下滑,以传统批发模式为主的老凤祥、周大生,受到加盟商进货意愿低迷影响,营收较为承压。根据中国黄金协会发布的国内黄金首饰消费数据,3 季度国内黄金首饰延续低迷态势,我们预计十一假期至今,终端降幅有所收窄,短期继续跟踪金价变化及终端黄金珠宝销售情况,重点关注年末传统黄金珠宝公司旺季动销情况。推荐凭借产品设计核心竞争优势实现人群破圈、下半年至今终端销售表现持续靓丽的老铺黄金,中长期看好头部黄金珠宝公司品牌势能提升及渠道开拓能力,建议关注潮宏基、老凤祥、菜百股份、周大生。
  风险提示:
  国内消费信心恢复不及预期;地产销售不达预期;品牌库存去化不及预期;原材料价格波动;汇率大幅波动。
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(责任编辑:刘静 HZ010)

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