禾昌聚合(832089)：“汽车+家电”双轮驱动改性塑料需求 2024Q1-Q3营收+12.30%

　　2024 年前三季度实现营收11.14 亿元（+12.3%），归母净利润9106万元（+5.7%）禾昌聚合2024 年前三季度实现营收11.14 亿元，同比+12.30%，归母净利润9106万元，同比+5.70%。2024Q3 营收4.21 亿元，同比+6.83%，环比+15.45%；归母净利润3209 万元，同比-3.27%，环比+11.07%。由于老旧设备导致资产处置损失增加，我们下调2024-2025 年、上调2026 年盈利预测，预计归母净利润分别为1.27/1.56/1.93 亿元（原值1.32/1.63/1.88 亿元），当前股价对应PE 分别为15.4/12.5/10.1 倍，我们仍看好公司改性塑料业务释放潜力，维持“增持”评级。
　　汽车：海外进程加速，持续开发满足汽车轻量化+环保需求新能源车领域持续推动公司业务增长。根据工信部数据，2024 年1-9 月，新能源汽车产销分别完成831.6 万辆和832 万辆，同比分别增长31.7%和32.5%。目前单车平均需要用到150kg 左右的改性塑料，随着新能源汽车销量高速增长，车用改性塑料需求有望持续扩容。公司合作汽车品牌包括吉利、上汽、一汽等，新能源品牌包括小米汽车、极氪、合众新能源、零跑等。同时，得益于马来西亚地区汽车类客户的增加，公司海外订单增长情况良好。公司正在继续开发轻便、可循环利用的复合材料，以满足新能源汽车对轻量化、续航能力及可持续发展的需求。
　　家电：以旧换新背景下，家电销量回升有望带动公司产能释放由于改性塑料在阻燃、强度、耐候、环保等基础性能和易成型、色彩丰富、吸震消音等方面具有优势，家电塑料几乎全部需要改性。2024 年3 月起消费品以旧换新政策陆续出台，2024 年1-8 月，我国家用洗衣机、电冰箱、彩电和空调产量分别为7145.93、6781.62、13069.89、19139.12 万台，同比增长7.20%、7.30%、1.90%、7.80%。伴随家电产量回暖，家电用改性塑料需求或随之回升。
　　风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、应收账款和应收票据坏账风险
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