雅葆轩(870357)：汽车电子进入量产交付阶段 2024Q3归母净利润+70%

　　2024 前三季度实现营收2.69 亿元、归母净利润3,566.79 万元PCBA 电子制造“小巨人”雅葆轩2024 前三季度实现营业收入2.69 亿元（+6.39%），归母净利润3,566.79 万元（+11.79%），毛利率/净利率分别比为20.60%/13.27%。我们看好公司业绩持续增长，下游消费电子产业链复苏，汽车电子业务发展良好，维持2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为46/56/73 百万元，EPS 分别为0.57/0.70/0.91 元，当前股价对应P/E 分别为42.2/34.2/26.5 倍，维持“增持”评级。
　　汽车电子项目进入量产交付阶段，与新客户智行科技建立合作2024H1 公司汽车电子营业收入为 3104.74 万元，同比增长 398.20%，毛利率为16.87%，同比增长9.68pcts。随着新能源汽车渗透率和汽车电子化水平的提升，公司的汽车电子业务发展良好，已有部分汽车电子项目进入量产交付阶段，汽车电子 PCBA 市场需求将不断增长。公司在维护现有客户的同时致力于发展新客户，在汽车电子方面，公司与新客户智行科技建立合作，承接 BMS 业务，目前已通过客户审核并进入样品试制阶段；在低压电气领域，在与现有的客户德力西、施耐德稳定合作基础上，公司积极开拓新客户奥来电器，目前已通过客户审核及进入样品试制阶段。
　　2024 前三季度研发费用为876.49 万元，购置工业用地扩充产能研发方面，2024 前三季度，公司研发费用为876.49 万元，同比增长3.08%，占营收3.26%。截止2024H1，公司共拥有各类专利 35 项，其中发明专利 7 项、实用新型专利 28 项。公司设置了独立的研发部门，负责技术和产品的研发，同时与南京航天航空大学开展产学研合作，提高公司技术创新能力。产能方面，2024H1 公司购置了一块 54,576.19 平方米的工业用地，在该地块上新建厂区，目前在施工建设中。公司现阶段产能基本饱和，新建厂区建成投入使用后，将扩充公司产能。
　　风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、产品和技术更新及替代风险
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