汽车行业专题报告：美国大选落地 关注北美汽车产业链

　　美国大选落地，关注汽车产业链相关机会。特郎普曾发言对外国汽车制造商选择从墨西哥或中国向美国出口汽车，利用美国市场，将对这些汽车征收高额关税，特朗普近年对华汽车行业关税复盘来看，关税壁垒呈现增加趋势。上一轮特朗普执政以来，在2018 年3 月至2019 年12 月期间，对华施加了大范围的关税政策。考虑到马斯克绑定特朗普程度来看，或将利好推动特斯拉产业链表现。
　　潜在受关税影响分为四个类别，海外布局大势所趋。主要取决于海外产能资源与商品可替代性，依据上述分类主要分为四类企业，1、北美及海外均无产能/分公司实体资源；2、拥有非北美本土的海外工厂资源；3、美国本土仅具备较小的产能或分公司资源，或在北美（主要是墨西哥）设有工厂；4、美国本土具备充沛产能。
　　各公司按北美收入占比分类：第一类（美国收入占比超20%）：岱美股份、东山精密、均胜电子、世运电路；第二类（美国收入占比为10%~20%）：爱柯迪、中鼎股份、保隆科技、三花智控、福耀玻璃、旭升集团、威唐工业、上声电子、恒帅股份、贝斯特、美利信、嵘泰股份、精锻科技、科博达、奥特佳、拓普集团；第三类（美国收入占比低于10%）：银轮股份、联创电子、华域汽车、凌云股份、双环传动、多利科技、精达股份、新泉股份、沪光股份。
　　特郎普当选存在关税上行风险，关注关税落地或存预期差。政策或存在较大预期差：落地时间或较长，中国反制或起调和作用。预期差1：关税幅度对于特斯拉及产业链或存豁免或低关税力度的可能。预期差2:执行力度→实际落地税率远低于前期主张。预期差3:执行时间→法规落地流程或需要0.5-1 年时间。
　　预期差4:以第三国为口岸→以越南、墨西哥第三方国家为口岸或被征收惩罚性关税。预期差5：参考过往中美贸易战进程，中美或存相互反制，中国反制行为或起一定调和作用。
　　后续展望：短期来看：利空释放，然而，随着市场主体对新政策环境的逐步适应，以及迁移产能、成立海外合资公司等应对策略的实施，该冲击有望逐步释放与缓解。长期来看：在历经此次外部压力冲击后，各企业有望借助不断优化的产能配套体系跟随北美主机厂新一轮产品周期，在全球产业链中获取更大份额，催生出更为强劲且可持续发展的新动能。特别关注对T 链关税幅度落地情况，若预期差存在，建议关注T 链相关汽车、机器人、储能等相关标的。
　　重点标的海外建厂情况：拓普集团：特斯拉为公司第一大客户，公司在墨西哥建有生产基地，总投资不超过2 亿美元，2024 年10 月25 日墨西哥内饰工厂投入生产。银轮股份：在美国建有生产基地，加征关税对自身影响有限。旭升集团：特斯拉收入占比较大，目前墨西哥工厂处于建设中，投资额不超过1.25 亿美元。福耀玻璃：公司2014 年建设有美国工厂，投资超6.5 亿美元，年产能超4.1 亿平米，产能充沛。新泉股份：公司墨西哥工厂投资约8600 万美元，海外收入占比较小，特斯拉收入占公司营收比重超20%。
　　建议关注：拓普集团、三花智控、银轮股份、新泉股份、多利科技、爱柯迪等风险提示：汽车行业需求不及预期，中美贸易摩擦程度加大，美墨贸易壁垒加大等。
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