TIKTOK：商业化拐点或在即 万亿市场可期

　　本报告导读：
　　抖音在国内市场已实现广告第一、电商第四、2023 年整体收入超5500 亿元的商业化成绩。以此为鉴，TikTok 广告、电商高增可期，我们测算2029 年TikTok 整体收入规模有望达到 2682-4534亿美元，与 TikTok紧密合作的公司有望受益。
　　投资要点：
　　抖音：国内TOP1短视频平台，广告第一、电商第四，商业版图持续扩大。根据QuestMobile 数据，截至2024 年6 月，抖音MAU 达7.8 亿人，快手MAU 达4.27 亿人。根据Z Finance 报道，2023 年字节国内整体广告收入达4000 亿元，在13 家大厂中市占率达31.6%，现已超越阿里成为国内互联网广告收入第一大公司。根据晚点LatePost 及36 氪报道，2023 年抖音电商GMV 约2.7 万亿元，同比接近翻倍，其体量仅次于阿里/拼多多/京东，后者GMV 约为7.2/4.1/3.5 万亿元。同时，抖音将商业版图向游戏、本地生活扩展，并持续探索AI、VR 等新兴技术领域。
　　TikTok 用户增长：下载量维持高位，2029 年MAU 望超30 亿。根据 Statista 及QuestMobile 数据，截至2024 年4 月，TikTok MAU 达15.8 亿人，为全球第五大社交应用，在全球（除中国外）的渗透率为41.6%，较抖音在国内63.2%的渗透率有较大提升空间。未来随着全球化环境或进入更为友好的阶段，我们预计2029 年TikTokMAU 将达到30.1-38.1 亿人，届时体量望比肩Facebook。
　　TikTok 商业化：2023 年收入约180 亿美元，2029 年望达2682-4534亿美元。根据eMarketer 数据，2023 年TikTok 全球广告收入约132亿美元，ARPU 约为抖音的1/6，TikTok 在广告转化跟踪和分析、广告加载率等方面仍需完善。根据我们测算，2029 年TikTok 广告收入望达1177-2224 亿美元，2024-2029CAGR 望达45%-63%。电商方面，根据eMarketer 及Business of Apps 数据，2023 年TikTok 电商收入约48 亿美元，GMV ARPU 约为抖音的1/40，根据我们测算，2029 年TikTok 电商收入望达1506-2310 亿美元，2024-2029 CAGR望达61-74%。基于TikTok 用户数及商业化有望持续高增，我们建议关注四类投资机会：1）广告：与TikTok 保持长期紧密合作关系的广告代理商，受益标的包括易点天下、省广集团、蓝色光标、引力传媒、因赛集团等；2）电商：积极组建TikTok 直播运营团队的公司，推荐标的为值得买，受益标的包括遥望科技等；3）出海内容投放公司：得益于TikTok 极高的流量转化率，在其大规模开展商业化后海外内容投放公司有望受益，如头部的短剧公司及游戏公司，推荐标的为恺英网络、三七互娱，受益标的为神州泰岳、宝通科技、超讯通信、中文在线等。4）官方工具或内容供应商：TikTok 优质的流量或促使TikTok 进入到内容制作及分发环节，并需要向供应链的公司提供诸多工具，建议布局优质的内容制作公司及相关工具公司。
　　催化剂：2024 年11 月黑色星期五等海外大促表现优异，2025 年1月前美国解除TikTok 禁令，TikTok 在欧美市场取得突破等。
　　风险提示：地缘政治风险升级，海外市场拓展不及预期等。
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