医药生物行业深度报告：后集采时代神经介入市场分析

　　报告摘要：
　　卒中是我国排列前位的成人致死、致残病因，其特点是高发病率、高复发率、高致残率、高死亡率和高经济负担。随经济社会发展，我国居民脑血管疾病危险因素暴露水平持续上升，脑血管疾病负担日益增加。
　　2021 年我国卒中合计发病率为288/10 万、合计患病率为1863/10万；
　　2021 年我国城市居民的脑血管疾病死亡率为140.02/10 万，农村居民的脑血管疾病死亡率为175.58/10 万，是我国前3 死亡病因。
　　根据2024 年版行业蓝皮书，我国神经介入器械最新市场规模约为80 亿元；根据灼识咨询预测，2024 年我国神经介入手术总量约为40 万台；按照病因拆分手术量，出血性卒中和急性缺血性卒中的介入手术渗透率约为5%~20%，慢性缺血的渗透率约为1%~2%，市场潜在空间巨大。
　　神介集采全面铺开背景下，多家国产公司管线持续落地，高竞争力国产进口替代逻辑持续兑现。
　　弹簧圈：颅内动脉瘤基础治疗高值耗材，竞争激烈而充分。2021-2024年，我国单省/省际联盟弹簧圈第一大轮集采全面落地执行，弹簧圈均价从集采前1.2~1.3 万元下降至4000 元左右，降幅超60%。微创脑科学、归创通桥在弹簧圈集采中均实现了市占率的快速提升。
　　密网支架：颅内动脉瘤新型治疗方案，集采起步中。目前国内仅有9 家公司的13 张注册证，其中9 张为2022 年以来新获批。微创脑科学持有全国第2 张、国产首张密网支架注册证，2022 年市占率超45%；微创脑科学第二代密网、归创通桥首张密网支架已于2024 年获批，赛诺医疗首张密网支架预计24H2 提交注册申请。
　　取栓支架：急性缺血性卒中重要治疗手段，集采起步中、降幅明显，京津冀联盟中标产品从集采前2-3.5 万元/根下探至4000-7200 元/根，降幅70%~90%，归创通桥中标占总量33%。
　　狭窄扩张产品：针对动脉粥样硬化狭窄，支架获批极少，普通球囊临床豁免竞争激烈，期待产品优化+手术技术进步下指南修订后的放量可能性。2023 年微创脑科学颅内狭窄支架市占率约60%，椎动脉狭窄支架市占率约50%；2024 年10 月赛诺医疗公开颅内自膨载药支架临床结果，有效性大幅领先、安全性第一梯队，放量可期。
　　核心上市公司：
　　微创脑科学：国产最大龙头，产品矩阵完整、持续更新迭代，出海占比快速提升，高速增长下成长确定性强；
　　归创通桥：神介外周两手抓，集采受益、国产替代多产品收获放量；? 赛诺医疗：冠脉入围国采接续、业绩强势恢复，狭窄类产品潜力突出，大单品有望支撑业绩长虹。
　　风险提示：政策风险、渠道建设不及预期、产品研发注册不及预期等。
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