盛邦安全(688651)：网络空间地图领军者 铸造卫星互联网安全第三增长极

　　公司股权结构较为 集中，截止 2024Q3 前 10 大股东合计持股比例为58.19%。公司实际控制人为董事长权晓文。公司主营业务分为网络安全基础类、业务场景安全类、网络空间地图类、网络安全服务以及新的增长极卫星互联网安全。其中网络安全基础类产品为公司基本盘，2023 年收入占总营业收入比重37%，其次为业务场景安全类（20%）与网络空间地图类（17%）。
　　公司2023 年度web 应用防火墙硬件市场占比5.9%，排名第5；2023H1响应和编排软件市场占比7.8%，排名第3。2019 年~2023 我国网络安全规模由478 亿元增长至694 亿元，CAGR 为9.77%，呈现稳健增长态势。
　　此外，公司开发了围绕公共安全、电力能源、金融科技、运营商等场景类安全产品获客户广泛认可与深度合作。
　　网空地图行业规模高速增长，公司是网空地图领军者。2026 年中国网络空间地图市场规模将达54.6 亿元，2021-2026 年CAGR 为48.3%，市场规模呈高增态势。2023 年盛邦安全网络空间地图类产品实现营收5067.74万，较上年同比增长42.26%，盛邦安全连续3 年入选IDC 网空地图相关报告。公司已完成全球网络空间资产测绘平台（DayDayMap）的建设并正式发布，DayDayMap 具有显著的科研属性，领先的IPv6 探测技术，闭环资产归属，多维资产画像和漏洞社区联动五大核心优势。
　　公司收购天御云安打造卫星互联网安全第三增长极。我国卫星互联网2024 年市场规模将达404 亿元，2021-2025 年CAGR 为11.23%。卫星互联网面临的安全防护需求主要可分为通信安全需求、网络安全需求和应用安全需求。公司收购天御云安进军卫星互联网安全，成立星网安全产品线：星网安全产品线将专注于卫星互联网测绘、卫星通信加密、卫星通信脆弱性分析和安全加固等关键业务方向，打造整体解决方案。
　　盈利预测：由于网安行业下游恢复不及预期，我们调整盛邦安全2024~2026 年归母净利润预测至0.55、0.72、0.98 亿元，2024-2026 年分别增长28.83%、31.52%、36.22%，给予“买入”评级。
　　风险提示：网络安全、网络空间地图、卫星互联网发展不及预期。
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