中材国际(600970)2024年三季报点评报告：三季度业绩显示韧性 运维服务订单持续增长

　　事件：
　　2024 年10 月26 日，公司发布2024 年三季报。前三季度，公司实现营业收入317.31 亿元，同比增长0.7%，实现归母净利润20.6 亿元，同比增长2.9%。
　　观点：
　　三季度业绩逆势保持稳定，主业具备韧性。2024 年前三季度，国内水泥市场需求萎靡、价格低位运行，水泥企业新建产线动能不足。公司在宏观经济复苏较慢背景下收入、利润保持稳定，实现微增，其中三季度收入小幅下滑1.13%，归母净利润增长4.24%，显示韧性。受水泥企业经营状况不佳影响，公司经营活动现金流出增多。
　　工程主业新签订单反弹，运维、装备新签订单维持增长。经历上半年修复期，宏观经济逐步企稳，下游需求有所恢复，三季度工程技术服务新签订单同比高增309%，反弹明显。高端装备制造、生产运营服务两大新主业新签订单同比增长16%、27%，其中境内生产运营服务新签订单同比增长41%，境外高端装备制造新签订单同比增长163%。随着宏观经济企稳回暖，我们认为下游需求将逐步恢复，带动公司业绩修复。
　　盈利预测及投资评级：受国内水泥行业下行影响，公司工程主业及装备制造业务上半年承压，三季度维持稳定。运维服务因年化确认收入，在公司数年后进入稳定增长期，预计将维持较高增速。
　　考虑到公司三季度收入利润仍承压，新签订单转化为收入仍需要一定时间， 我们下调公司2024-2026 年归母净利润至31.71/33.29/38.33 亿元（原预测值32.63/38.05/44.52 亿元），对应PE 分别为8.6 倍、8.2 倍、7.1 倍。我们选取与公司主业相近的中国化学、中钢国际、中工国际作为可比公司，公司主业稳健、运维业务具备成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：水泥行业景气度持续下滑；宏观经济复苏不及预期；地缘政治波动风险；海外水泥需求出现波动；数据引用风险。
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