化工周报：台积电断供强化自主可控 美国退出巴黎协定催化HFCS出口景气

　　本期投资提示：
　　当前时点的化工宏观判断。根据wind 数据统计，原油：OPEC 原油存供应增加预期，全球原油供需转为偏松，预计Q4 有望维持70 美元/桶附近，2025 年维持65 美元/桶左右。煤炭：煤炭价格中长期回落，中下游压力逐步缓解。天然气：海外天然气价格底部震荡。总体上，能源价格仍将维持在中枢以上。
　　台积电或暂停向国内供应7nm 及以下芯片，自主可控持续强化。11 月8 日，据业内信息，台积电已向所有中国大陆AI 芯片客户发送正式电子邮件，宣布自2024 年11 月11 日起，将暂停向中国大陆AI/GPU 客户供应所有7nm 及更先进工艺的芯片。中芯国际作为国内能够代工7nm 及以下工艺的fab 厂，未来扩产逻辑通顺，持续强化的自主可控背景下，相关设备、材料企业将充分收益，尤其材料端存量替代+下游扩产空间极大。重点推荐：雅克科技、鼎龙股份、广钢气体等。
　　特朗普政府或将再次退出《巴黎协定》，若后续进一步退出《基加利修正案》，我国三代制冷剂出口端景气有望提升。据美国《纽约时报》当地时间8 日报道，特朗普政府考虑或将再次退出《巴黎协定》，此举目的为保护美国本土传统能源行业，但我们认为美国退出《基加利修正案》的可能性较小，履约更符合美国利益。但若美国后续退出《基加利修正案》，我们测算美国国内HFCs 需求有望提升5.6 万吨，若进口依赖度进一步抬升，按照2023 年需求情况计算，美国对HFCs 的进口需求最高可增加约11 万吨。2023 年美国进口HFCs 中，约54%来自我国，且美国R32 和R125 的对外依存度超过45%，R134a 亦有望实现对R1234yf 的“逆替代”，美国退出《基加利修正案》后，我国三代制冷剂出口端景气有望提振。
　　化工板块配置。根据wind 数据统计，本周油价煤价有所反弹，海外天然气价格底部震荡。化工24 年1-3 季度PPI 数据持续从负值向0 轴缓慢回升，但受基数效应影响，四季度同比或将承压。
　　磷矿石供给增量低于预期，未来几个季度仍将维持高位，建议重点关注。钛矿偏紧，钛白粉需求旺季来临，未来钛白粉价格存上行空间。
　　投资分析意见：
　　传统周期关注白马及细分企业的阿尔法。关注万华化学，煤化工华鲁恒升、宝丰能源，地产链纯碱远兴能源，钛白粉规模企业，纺服链涤纶长丝桐昆股份，大炼化及轻烃恒力石化、荣盛石化、卫星化学（石化覆盖），农化关注复合肥新洋丰、史丹利、磷化工关注云天化、川恒股份、兴发集团、湖北宜化等，农药细分标的（扬农化工、润丰股份等）、民爆易普力等。
　　长景气底部上行板块。受内需恢复及成本下降，轮胎产业链有望持续受益、关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。氟化工制冷剂配额争夺结束，价格底部回升，关注巨化股份、三美股份、永和股份、金石资源、昊华科技。
　　成长标的确定性修复。半导体材料方面，关注估值低位，业绩具备确定性及弹性的雅克科技、广钢气体、华特气体等；面板材料方面，关注国产替代、OLED 两大方向，万润股份、瑞联新材、莱特光电、东材科技、天禄科技等；MLCC 及齿科材料国瓷材料；合成生物材料华恒生物、吸附分离材料蓝晓科技、催化材料建龙微纳、芳纶材料泰和新材、锂电及氟材料新宙邦、萃取提锂及量子点新化股份等。
　　MDI 板块：“金九银十”旺季逐步开启终端需求，叠加供给端支撑力度较强，预计景气有望偏强运行。根据百川资讯，聚合MDI 国内市场主流商谈在18300 元/吨，环比上涨0.5%，纯MDI 国内市场主流商谈在18950 元/吨，环比上涨3%。2024 年9 月万华化学中国区MDI 挂牌价，中国区聚合MDI 分销市场挂牌价20000 元/吨，环比持平；纯MDI 挂牌价23000 元/吨，环比持平。
　　风险提示：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。
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