智通财经APP获悉,华创证券发布研报称,风电景气度持续回升,2024Q1-3新增风电装机39.1GW,同比+16.8%,其中海/陆分别新增2.5/36.7GW,同比+72.7%/+14.4%。根据项目最新进展,预计全年新增92GW,其中海/陆分别为7/85GW,同比+2.5%/+23.4%。2024Q3海缆/整机归母净利润同比增长,海缆板块受益于海陆等业务的同步放量,归母净利润同比+7%;整机板块受益于三季度出货量的增长、公司成本控制能力的提升及风机价格的企稳,归母净利润同比+2.7%。
华创证券主要观点如下:
24Q1-3风机招标量同比+93%,预计25年海/陆装机同比+71%/+40%
风电景气度持续回升,2024Q1-3新增风电装机39.1GW,同比+16.8%,其中海/陆分别新增2.5/36.7GW,同比+72.7%/+14.4%。根据项目最新进展,预计全年新增92GW,其中海/陆分别为7/85GW,同比+2.5%/+23.4%。据金风科技业绩材料,2024年以来风机招标高增,前三季度招标量达119.1GW,同比+93%,其中海/陆分别招标7.6/111.5GW。在临近“十四五”末,且招标高度景气的背景下,预计25年风电新增装机达131GW,同比+42.4%,其中海/陆分别为12/119GW,同比+71.4%/+40%。
24Q1-3营收同比增长,盈利端仍有所承压
从样本数据来看,2024Q1-3风电板块实现营收2939.6亿元,同比+5.1%;归母净利润143亿元,同比-16.5%;毛利率为15%,同比-1.7pct;净利率为5.1%,同比-1.3pct。2024Q3风电板块实现营收1134.9亿元,同比+9.8%;归母净利润42.6亿元,同比-11.7%;毛利率为13.6%,同比-2.4pct;净利率为3.9%,同比-0.9pct。
24Q3多板块营收同比增长,铸锻件/整机/海缆表现最优
分板块来看,收入规模方面,2024Q1-3受风电项目推进较缓影响,仅整机、海缆营收同比增长。2024Q3,随着各省项目进入施工旺季,零部件出货节奏明显加速。除塔桩外,其余板块营收均同比增长,其中铸锻件(+19.5%)/整机(+16.4%)/海缆(+12.8%)增幅位列前三。
24Q3海缆/整机受益于交付放量及盈利水平提升等因素,归母净利润同比增长
2024Q1-3仅锚链板块归母净利润受益于二季度原材料价格下降、投资净收益增长等因素同比增长+9.9%。2024Q3海缆/整机归母净利润同比增长,海缆板块受益于海陆等业务的同步放量,归母净利润同比+7%;整机板块受益于三季度出货量的增长、公司成本控制能力的提升及风机价格的企稳,归母净利润同比+2.7%。
截至三季度末多领域存货及合同负债规模同比高增,25年业绩增长可期。从样本数据来看,截至2024三季度末,风电板块存货规模达1026.3亿元,同比+11.9%;合同负债规模达550.5亿元,同比+29.1%。从各细分领域来看,塔桩、海缆、整机、铸锻件存货分别同比+31.3%、+16.6%、+12.6%、+11.9%;铸锻件、叶片、海缆、整机、塔桩合同负债分别同比+94.8%、79.7%、45.6%、30.4%、9.5%。
建议关注风电三条主线:国内海风抢装,海风订单和开工有望迎来密集催化;风电供应链出海,海外市场预计打开增量空间;主机价格战趋缓,盈利有望困境反转。
标的方面:建议关注东方电缆(603606.SH)、明阳智能(601615.SH)、中天科技(600522.SH)、亨通光电(600487.SH)、时代新材(600458.SH)、中际联合(605305.SH)、金风科技(002202.SZ)、运达股份(300772.SZ)、海力风电(301155.SZ)、大金重工(002487.SZ)、三一重能(688349.SH)、泰胜风能(300129.SZ)、明阳电气(301291.SZ)、万马股份(002276.SZ)等。
风险提示:风电装机不及预期,海外市场开拓不及预期,大宗商品价格波动等。
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