股指期权：隐波回落，策略调整 4500点压力大

【股指期权关键洞察】 本周市场隐波小幅回升后再度回落，当前 12 月 IO、HO 及 MO 平值看涨看跌期权隐波均值分别约在 30%、29%和 34.5%，与 30 日历史波动率相比，溢价分别约为-16 个百分点、-14 个百分点和-21 个百分点。尽管溢价水平整体较低，但因近期市场波动明显放缓，且绝对值处于历史 95%分位以上极高水平，预计后期隐波将以震荡回落为主。 从隐含波动率与标的价格走势看，近期标的走势与隐波正相关性明显减弱，即标的上行未明显带动隐波上涨，部分合约甚至回落，表明期权市场认为标的指数上行加速概率较小。 从持仓量变动趋势看，标的指数上行带动持仓 PCR 值有所上行，但行权价为 4100 点至 4200 点区域近月和远月 IO 看涨期权持仓密集，预计沪深 300 指数短期在该区域之上面临的压力相对较大。 策略上，前期持有股指期货多单的投资者可考虑卖出 12 月行权价 4500 点以上虚值看涨期权备兑增收，同时收获权利金；波动率交易者可考虑利用宽跨式策略卖方做空 12 月合约波动率。

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