M1：10 月增速回升，未来趋势引关注

【M1 发出最强信号！】今年以来 M1 指标表现疲弱，10 月金融数据显示 M1 年内首次回升。10 月份，M1 余额同比增速下降幅度减少 1.3 个百分点，达-6.1%。M2 增速率先改善后，M0、M1 增速亦反弹，M2 与 M1 增速差距收窄。11 日，中国人民银行发布 10 月金融数据，新增社融 1.4 万亿元，同比少增 0.4 万亿元，余额同比增速 7.8%，环比下行 0.2ppt；贷款新增 0.5 万亿元，同比少增 0.2 万亿元。M1/M2 同比增速-6.1%/+7.5%，分别环比回升 1.3ppt/0.7ppt。M1 结束连续 9 个月下滑，在 M2 率先改善之后迎来反弹，M2 与 M1 增速差距从上月 14.2 个百分点降低到 13.6 个百分点。从历史研究框架看，M1 在权益市场影响力大，曾代表企业活期存款和经营活力，央行纳入更多居民活期存款，希望其充分代表实体部门经营活力。红塔证券宏观研究认为，这一变化表明实体活跃度提升，企业和居民投资与消费意愿增强，股票投资者风险偏好增加促使部分定期存款转化为活期存款推高 M1 增速。民生证券表示，6 月起 M2 增速稳步回升，货币总量充裕打造良好基础，10 月 M1 增速回升、M1 与 M2 剪刀差收窄，表明增量政策效果显现，消费信心改善、企业生产活跃度提升，账面留存灵活资金增加。证券认为，数据好转原因包括禁止“手工补息高息揽储”影响消退，近期地产政策宽松、居民中长贷同比转正，企业活期存款或迎改善。从今年 1 月数据看，M1 增速曾有飞跃，春节后市场有不错反弹，随后因各种因素叠加掉头向下，此次 M1 增速后续趋势受关注。中金公司表示，货币统计口径有望修订，将个人活期存款、支付机构备付金纳入 M1 统计口径，测算能提高 M1 增速 4.1 个百分点。证券认为，监管层面和市场提升 M1 需求一致，央行表态意味着增量政策、支持性货币政策立场或将延续，11 月 8 日财政增量政策落地，年内或有 2 万亿专项债发行，下一步看央行配合。红塔证券认为，企业投资扩张意愿或仍不足，从宽货币到宽信用转变需进一步修复，关键指标显示回暖，金融数据反映投资与消费预期增强，确认复苏转折点，预计未来随着政策发力复苏步伐加快。

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