比亚迪(002594)：单月销量突破50万辆 新品周期+全球化持续发力

　　事件：比亚迪公布10 月产销快报，10 月共销售汽车50.3 万辆，同比+66.5%。
　　2024 年1-10 月累计销售325.1 万辆，同比+36.5%。
　　10 月单月月销突破50 万辆，创中国车企月销记录，创全球车企新能源月销记录。1）2024 年10 月比亚迪实现销量50.3 万辆，同比+66.5%/环比+19.8%；其中乘用车销售50.1 万辆，商用车销售2131 辆。10 月纯电乘用车销售19.0 万辆，同比+14.6%；插混乘用车销售31.1 万辆，同比+129.3%。
　　1-10 月累计销售汽车325.1 万辆，同比+36.5%，其中乘用车销售323.7 万辆。2）10 月高端系列腾势+仰望+方程豹销售1.7 万辆，占乘用车总销量的3.40%，环比-0.42pct。其中腾势销售1.1 万辆，同比-6.25%/环比+4.68%；仰望销售282 辆，方程豹销售6026 辆。
　　全球化进展顺利，2024 年1-10 月累计海外销售32.9 万辆，同比+86.9%。
　　10 月公司乘用车海外销售3.1 万辆，同比+2.2%；1-10 月累计海外销售32.9万辆，同比+86.9%。6 月27 日，比亚迪乌兹别克斯坦工厂的首批量产新能源汽车——宋PLUS DM-i 冠军版下线。该工厂第一阶段计划生产宋PLUSDM-i 冠军版、驱逐舰05 冠军版两款车型，第一阶段年产能预计达5 万台，以满足中亚市场的销售需求。7 月4 日，比亚迪泰国工厂竣工，年产能约15 万辆，包含整车四大工艺和零部件工厂。此外公司在非洲、南美洲等市场积极布局，我们认为海外销售有望形成强利润支撑。
　　A 级SUV 销冠再出新，海狮05DM-i 与第二代宋Pro DM-i 上市，销量可期。
　　9 月23 日，搭载比亚迪第五代DM 技术的海狮05DM-i 及第二代宋Pro DM-i正式上市，两款新车各推出4 个版本，官方指导价11.28-14.28 万元。产品迭代后销量弹性可期，规模效应下公司利润率有望提升。
　　高端车型规划密集，利润率有望向上。9 月20 日，腾势汽车旗下“D 级智能豪华旗舰GT”腾势Z9GT 正式上市，推出易三方插混和易三方纯电共7个版本车型，包含2 款首发版车型，官方指导价33.48 万元-41.48 万元；D9 目前月销量能维持1 万辆左右；腾势品牌全年销量目标为20 万辆。方程豹8 是方程豹品牌的第二款车型，定位中大型SUV，搭载DMO 插电混动越野平台、云辇-P 主动液压车身控制系统，同时还是比亚迪旗下首款搭载华为乾崑ADS 3.0 高阶智驾的车型，预计于11 月12 日上市；仰望则将继续冲击百万级豪华市场。
　　投资建议：我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为381.3/474.2/557.9亿元。对应当前股价 PE 分别为23/18/16 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新车型销量不及预期，高端化不及预期，市场竞争加剧。
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