中科蓝讯(688332)：接入豆包大模型 深度布局AI端侧市场

　　事件：公司旗舰讯龙3 代BT895x 平台接入豆包大模型，导入专业音响品牌FIIL，发布市场第二款接入豆包大模型的AI 耳机。
　　旗舰型号接入豆包大模型打开AI 端侧成长。公司旗舰讯龙3 代BT895x 平台接入豆包大模型，导入专业音响品牌FIIL，发布市场第二款接入豆包大模型的AI 耳机。
　　讯龙三代BT895x 平台采用CPU+DSP+NPU 的多核架构，高算力、低功耗，可满足AI 耳机端侧对语音处理、高速音频传输等的需求；公司将于豆包大模型多阶段合作，目前已适配【实时翻译】、【会议纪要】、【实时对话】等功能，后续双方将会面对不同的使用场景推出更多的AI 功能，打开端侧成长空间。
　　Q3 公司业绩持续增长，毛利率环比改善明显。Q3 单季度公司实现营业收入4.57亿元，同比增长15.27%，环比增长6.77%；实现归母净利润0.72 亿元，同比减少15.10%，环比减少9.63%；扣非归母净利润0.65 亿元，同比增长19.34%，环比增长2.36%；公司三季度毛利率继续保持上升，环比提升1.15 pct 达到24.50%；受所得税及投资收益等因素影响，净利率15.76%，同比减少5.65 pct，环比减少2.87 pct。费用端看，公司Q3 研发费用率8.75%，同比下降1.97 pct，环比上升0.76pct。公司产品结构持续优化，品牌占比提升，高毛利讯龙二代+、可穿戴AB568X、AB569X 系列芯片实现持续上量，带动毛利率环比向上。Q3 公司营业收入增速明显，主因八大产品线销量表现亮眼，其中智能穿戴类、AIoT 类、无线麦克风类表现突出，“讯龙二代+”芯片，受到市场及客户的广泛认可。
　　AI 耳机带动产品价值量增长，公司有望迎量价齐升。公司此前立足白牌市场需求旺盛，产品AB 系列均价较低，目前旗下高端新品讯龙3 代品牌客户渗透，内置DSP 可满足音频类各种AI 算法应用开发，结合双模蓝牙数传，连接到云端，均价大幅增长。随AI 耳机市场火热，高端产品出货比例提升，主力出货产品类型有望实现价值量大幅提升，成长空间弹性较好。
　　考虑到下游需求的不确定性， 我们下调2024/2025/2026 年净利润分别为2.83/3.80/4.80 亿元（前值3.06/3.99/5.06 亿元），对应PE 为37/27/22 倍,公司是大陆智能音视频SoC 行业领先厂商之一，在国产化及AI 创新大背景下，下游需求逐步修复，产品结构持续优化，稀缺性和成长性兼备，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业景气不及预期；下游进展的不确定性；新品迭代不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com