有色金属行业周报：部门取消铝材出口退税 电解铝内外价差或调整

　　核心观点：
　　11 月15 日，财政部、税务总局发布关于调整出口退税政策的公告。
　　其中包括取消铝材、铜材产品出口退税，将自2024 年12月1日起实施。据海关数据，2024 年1-9月涉及税则下的相关铜材产品出口量为52.36 万吨；相关铝材产品出口总量约为461.98 万吨，涉及的铝材出口规模相对较大。我们认为短期内一定程度上出口企业利润被压缩，出口量阶段性减少或对国内铝价形成一定压制。但海外加工品产能短期难以提升，海外加工品供需缺口仍存，同时出口量阶段性减少一定程度上将推升海外铝价，内外铝价价差或逐步走阔，此背景下出口利润有望逐步抬升，出口量将逐步修复。
　　铜：截至11.15，SHFE 铜主力合约环比下跌4.2%至73860 元/吨。
　　基本面来看，截至11.14 国内铜社会库存达16.43 万吨，环比去库2.82 万吨。截至11 月15 日，LME 铜库存达27.19 万吨，环比去库0.05 万吨。据SMM，11 月15 日进口铜精矿指数报10.33 美元/吨，加工费环比下跌0.12 美元/吨。基本面来看，国内及海外铜库存去库节奏向好，上游方面铜精矿加工费仍维持低位水平。短期来看，特朗普胜选后，在市场强美元交易下铜价呈一定幅度回落，受短期海外财政政策及贸易政策的不确定性影响，铜价或在短期内仍呈震荡趋势。
　　但长期来看，国内方面财政政策落地，国内铜需求有望持续回暖。供给端上游资源瓶颈在长周期仍为铜价强支撑。待海外政策方向相对明朗后，建议关注铜板块长期机会。
　　铝：截至11.15，SHFE 铝主力合约环比下跌4.2%至20780 元/吨。
　　基本面来看，截至11.14，国内铝社会库存达56.5 万吨，环比累库0.2 万吨。截至11.14，LME 铝库存71.9 万吨，延续三季度以来去库趋势。据SMM，9 月国内电解铝年化运行产能达4351 万吨，距产能上限空间进一步收敛，供应刚性逐步显现。此外当前原料端矿石原料供应限制仍存，氧化铝供应偏紧，氧化铝价格持续上涨。电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或持续上行。
　　锡：截至11.15，SHFE 锡主力合约较上周五下跌6.6%至243530 元/吨。基本面来看，截至11.15，国内锡社会库存达10570 吨，环比累库105 吨。9 月锡精矿进口量0.79 万吨，环比减少10.8%，同比下滑8.4%，9 月精锡进口同比下降25.1%，均处于历年同期低位水平。
　　缅甸佤邦当局对于当地锡矿何时能够复产尚未给出明确指示，此外10 月以来缅甸内部局势动乱加剧，缅甸在产金属矿生产稳定性或受到较大威胁，预计未来锡精矿供应仍难言乐观。短期来看，美联储降息落地，美国经济软着陆预期提升下，锡价宏观驱动抬升。长期来看，资源稀缺性与AI 终端提振下，预计锡战略地位加速凸显，锡价中枢有望持续上行。
　　贵金属-黄金：“特朗普交易”阶段性结束，金价回调。 截至11.15，COMEX 金主力合约环比下跌4.62%至2567.4 美元/盎司；SPDR 黄金ETF 本周环比减少0.8%至869.93 吨。10 月全球黄金储备环比增长1.2%至3.61 万吨。10 月美国失业率4.1%，环比持平；10 月美国制造业PMI 46.5，环比下降0.7 个百分点；非制造业PMI 56，环比上升1.1 个百分点。本周金价持续回调，我们认为随着美国大选落地，前期“特朗普交易”结束，黄金对于美国通胀预期交易的计价短期告一段落。特朗普执政带来的强美元预期或一定程度压制金价上行，预计金价进入震荡阶段。
　　稀土：缅甸内战局势升级，稀土出口面临中断风险。据Mining.com，缅甸克钦独立军近日宣布，已经控制该国稀土矿区，当地稀土矿开采停滞。缅甸稀土以中重稀土离子矿为主，是我国稀土进口的主要来源国之一，2023 年我国未列名氧化稀土进口总计4.39 万吨，其中缅甸进口4.17 万吨，占比超95%。2024 年1-9 月缅甸进口稀土氧化物3.11 万吨，占比75.8%。缅甸内部局势升级背景下，稀土出口面临中断风险，供应或受较大程度扰动。需求端来看，新能源终端领域有望延续高景气度，稀土供需格局或逐步收紧，稀土行业景气度有望加速提升。
　　投资建议：
　　本周，我们建议关注铜、铝、锡板块。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注：紫金矿业。铝：电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行。
　　建议关注：云铝股份。锡：供应端佤邦锡矿复产难言乐观，资源稀缺性逐步凸显，需求端半导体持续回暖有望提振精锡需求。
　　建议关注：锡业股份。
　　风险提示：
　　1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com