建筑装饰行业投资策略周报：建筑行业的确定性有哪些

　　政策利好持续落地，助力低PB 及顺周期头部公司价值回归。据证券时报，截至11 月15 日，1 万亿元超长期特别国债发行完毕；同日地方政府启动新一轮存量隐性债务置换债券发行工作，意味着到12 月底地方政府需基本完成2 万亿元隐债置换相关债券发行；证监会正式发布市值管理指引，鼓励上市公司运用并购重组、股权激励、员工持股计划等方式推动投资价值合理反映公司质量，并专门要求主要指数成份股公司制定市值管理制度、长期破净公司制定估值提升计划等。随着化债资金落地促进投融资链条畅通，结合2025年仍有超长期国债发行计划，基建工作量有望在年底开始企稳回升。传导到企业端，建筑企业应收账款加速清偿促进企业资产负债表和现金流量表修复，同时经营环境有望逐步改善，长期超跌标的或迎来估值回归，建议继续关注：
　　1）有渠道优势、PB＜1 的建筑央国企；2）应收账款占比高、有可持续经营能力的低PB 建筑民企；3）有成本优势、历史经营稳健的施工原材料企业。
　　新疆、海外等细分区域景气度值得重视。近些年来，我国西部地区受自然条件等多因素制约，经济发展相对滞后，因此，中央政府推动西部大开发战略以促进区域经济协调发展。随着国家倾斜更多资源，土地辽阔、资源丰富、区域优势显著的新疆有望显著受益：1）打造亚欧黄金通道和向西开放桥头堡的历史机遇为新疆带来基础设施建设需求，2）拥有的煤炭储量位列全国前列，煤炭品质优且开采成本较低，开采和利用好煤炭资源为诸多行业提供机遇，如“疆煤外运”带动铁路建设，煤炭等矿山开发提振民爆需求，煤化工产业发展拉动石油石化产业链施工和设备。此外，尽管国际工程板块三季报受到人民币阶段性升值拖累，但总体经营表现在建筑里独树一帜，考虑到未来 “一带一路”沿线资源国家产业升级仍在继续，海外基础设施建设景气度或能维持，我国出海建筑企业在深耕基建的同时更有可能进一步扩大资源开发与贸易、基础设施运营服务等高毛利环节，实现专业工程产业链的延伸。
　　投资建议：在一揽子化债政策出台的背景下，建筑施工及其产业链有望迎来阶段性估值修复行情，央国企建议关注中国建筑（601668.SH）、中国化学（601117.SH）、隧道股份（600820.SH）、中国交建（601800.SH）、北方国际（000065.SZ）、中材国际（600970.SH）、中钢国际（000928.SZ）、中国铁建（601186.SH）、中国中铁（601390.SH）、海螺水泥（600585.SH）等，民企建议关注东珠生态（603359.SH）、金埔园林（301098.SZ）、豪尔赛（002963.SZ）、华新水泥（600801.SH）等。此外，头部民企中长期有望在行业出清后迎来新的发展机遇，建议关注鸿路钢构（002541.SZ）、利柏特（605167.SH）、三维化学（002469.SZ）、精工钢构 （600496.SH）、志特新材（300986.SZ）、江河集团（601886.SH）、郑中设计（002811.SZ）、华阳国际 （002949.SZ）等公司。
　　风险提示：稳增长力度不及预期，政策效果不及预期，宏观经济波动风险。
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