轻工行业2024年三季报总结：Q3轻工整体承压 期待后续内需改善

轻工行业2024 三季报：出口分化加剧、利润普遍承压，家居进一步低迷、造纸包装跟随下行，必选消费关注个体成长性。
家居：景气继续下行，但关注后续以旧换新拉动。（1）收入普遍双位数下滑，消费降级加剧、竣工负面影响；多数龙头选择降价，虽零售降幅缓解或单月订单收窄，但弹性有限；另外整装增速下移、配套品下行、大宗承压，增量逻辑削弱。（2）利润在价格战+费用刚性之下普遍压力更大，智能家居品类竞争激烈、影响尤甚，少数控费积极、盈利能力稳定。（3）Q4 与明年可展望以旧换新外力作用下，激活需求+催促成交+被动提升份额，带来龙头降幅收窄或转正，地产也有望升温。
文娱个护：必选消费行业稳定，整体增速下移。各类消费虽赛道不同，但多数增速环比下行或预期调降，与消费降级环境相关，注重业绩与变化。卫生用品：卫生巾需求刚性、渠道变化与产品迭代给百亚积极扩张机会，线上高增、外围加速；纸尿裤快速洗牌，短期阶段性回暖；生活纸收入可控，格局尚受影响。其他：口腔护理产品升级，国货存在边际改善；公牛壁垒深厚、业绩稳健；文具整体经营稳定。
造纸包装：造纸吨利环比下行，包装跟随下游承压，期待未来改善。
（1）造纸：吨利普遍环比下行，需求偏弱、纸价承压、库存浆成本抬升，Q4 预计延续压力，关注提价落地情况。（2）包装：需求跟随下游波动，金属包装随食品饮料趋势下行，但因客户分散而较能平抑波动，未来关注供给端格局变化；纸包装部分随3C 底部回暖，结合跨界拓展+降本提效，呈现稳健业绩。
轻工出口：个体具备成长动能，利润端分化明显。（1）收入平均增速略降但仍有双位数，海外环境稳定、补库效应减弱，标的继续分化、成长逻辑进一步兑现。（2）利润端多数承压、分化明显，除汇兑损失外，毛利率也向下，共性原因一是汇率&海运费等外部影响，二是均价下行，部分与产品&业务结构变化相关、部分因需求起量后供给竞争也趋激烈，三是海外工厂爬坡初期拖累。历史来看出口标的维持盈利不易，可能系壁垒不高、外部扰动较难转嫁跨界扩张或产能外迁也需代价。特朗普上台后关税预计对行业形成影响，注意相关风险。
投资建议关注内需稳健与外需成长，太阳纸业、百亚股份、公牛集团晨光股份、欧派家居、索菲亚、志邦家居、裕同科技、匠心家居、致欧科技、嘉益股份、永新股份、仙鹤股份、华旺科技。
风险提示。地产大幅下行，消费持续低迷出口政策风险等
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