乐欣户外：三年卖 20 亿，转型路艰难

【“钓鱼概念股”乐欣户外冲刺港交所，转型之路挑战重重】 中国约有 1.4 亿人沉醉垂钓，庞大的钓鱼大军“钓”出一个 IPO。乐欣户外用品有限公司已向香港交易所主板提交上市申请，由中金公司担任独家保荐机构。其发展历程可追溯至 1993 年，创始人杨宝庆以 2 万元借款在杭州创立康达皮塑制品厂，专注钓鱼装备生产。近三个财年营业收入累计超 20 亿元，但也面临消费市场疲软、产量缩减及业绩下滑等困境，近三年业绩下滑超 40%，净利润缩减近四成。 乐欣户外作为钓鱼爱好者全方位解决方案提供者，产品线广泛，SKU 数量多达 8000 余种。2022 - 2024 财年分别实现营业收入 9.08 亿元、6.22 亿元及 5.12 亿元，累计收入达 20.42 亿元。五金及配件、包袋、帐篷是公司收入主要支柱。在全球钓鱼装备市场地位显赫，2023 年收入计，其全球市场占有率达 20.4%，中国市场份额达 25.4%。 乐欣户外能崛起，关键因素有三。一是赶上钓鱼行业上升风口，全球钓鱼用具市场规模增长，受众群体年轻化。二是长期深耕 OEM 和 ODM 代工业务，为全球超 40 个国家知名品牌贴牌生产，近三年该项业务占比超 90%。三是采取错位竞争策略，优先布局海外成熟市场，尤其是北美和欧洲，2022 至 2024 年海外市场收入占比均超 80%，欧洲市场贡献显著。 不过，乐欣户外存在大客户“依赖症”。以代工业务为主的它受上游品牌商发展策略制约，近两年全球消费市场波动致业绩下滑，收入复合年增长率为负 24.9%，毛利、净利润均惨不忍睹。产品产量和产能利用率倒退，存货问题突出，占总资产 37.06%。客户结构方面，前五大客户销售占比高达六成，最大客户收入贡献率达 15% - 20%，来自五大客户的贸易应收款项占比持续上升。其母公司泰普森集团既是大客户又是第一大供应商，股权结构具家族企业特征。今年 9 月，公司向浙江泰普森实业大额分红，实控人杨宝庆个人收益超 5000 万元。 内忧外患下，乐欣户外踏上转型之路。2017 年收购英国知名鲤鱼垂钓品牌 Solar，成效显著，OBM 品牌业务收入比重逐年提升。计划拓展钓具品类，构建品牌矩阵，瞄准新兴市场，还将融资用于建设创新中心等。但转型并非顺风顺水，OBM 业务收入占比不足 10%，欧美市场竞争激烈，国内品牌知名度待提升，现金流状况也令人担忧，2024 财年经营活动现金流量净额大幅下降。

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