要砸12亿收购上游纸浆公司，岳阳林纸：或可帮助企业扭亏为盈

11月26日，岳阳林纸（600963.SH）发布公告，拟收购控股股东泰格林纸集团股份有限公司（以下简称“泰格林纸”）所持有的湖南骏泰新材料科技有限责任公司（以下简称“骏泰科技”）100%股权，收购价格为12.78亿元。本次交易构成关联交易，未构成重大资产重组。

岳阳林纸公告表示，本次收购骏泰科技是公司打造高端绿色浆纸产业，深化“林浆纸”一体化战略，完善产业链布局，扩大主业规模，增强对中上游资源控制力、影响力的重要举措；骏泰科技注入公司后，产业上有效协同可以提高公司产品多样性，进一步提升公司纸浆自给率，有助于公司平抑行业周期性风险；进一步提升公司科技创新能力。长远来看，通过整合原材料采购、技术创新、新兴业务培育等关键领域，实现资源的高效配置与可持续发展，进一步提升公司盈利水平和核心竞争力。

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岳阳林纸与骏泰科技颇有渊源。早在2011年，岳阳林纸就曾以9.64亿元代价收购骏泰科技，2015年，由于骏泰科技亏损，为了不影响上市公司业绩，岳阳林纸将骏泰科技以9.7亿元置换出去。

11月27日，岳阳林纸跌停，报收5.82元/股。

针对本次收购公告发布后股价跌停的情况，时代周报记者以投资者身份致电岳阳林纸证券事务联络部，该公司工作人员表示，股价下跌出乎意料，“按理说本次收购对于公司是利好。”

时隔9年再度买入

公告显示，本次收购评估中，资产基础法评估股东全部权益价值为7.24亿元，收益法评估股东全部权益价值为12.78亿元，两者相差5.55亿元，差异率为43.38%。最终由于考虑企业获利能力，本次收购采用收益法评估结果作为最终评估结论。

据其2024年三季度财报，截至9月底，公司货币资金规模为9.09亿元，短期借款规模为30.69亿元。

针对收购是否会增加岳阳林纸资金压力，时代周报记者以投资者身份致电岳阳林纸证券事务联络部，该公司工作人员表示，目前公司资金成本相对较低，收购不会对公司造成较大资金压力。

骏泰科技成立于2006年，是一家集生物基材料与生物质能源研发、生产、销售于一体的国有高新技术企业。目前，骏泰科技纸浆产品设计产能40万吨/年，可生产漂白与本色针叶浆、漂白与本色阔叶浆；溶解浆产品设计产能30万吨/年，可生产针叶和阔叶两种溶解浆。

2011年1月，岳阳林纸曾收购骏泰科技，价格为9.64亿元。但在收购后，骏泰科技持续亏损，2014年，该公司净利润为-2.72亿元。为了减轻其对于上市公司岳阳林纸业绩负面影响，2015年10月，岳阳林纸通过资产置换方式剥离了骏泰科技100%股权，置出价格为9.7亿元。

近年来，骏泰科技业绩向好，持续盈利。据本次收购资产评估报告，2021年-2023年，该公司净利润分别为1.76亿元、0.12亿元、3.14亿元。2024年1月-7月，该公司净利润为2.65亿元。

在造纸行业中，骏泰科技生产的纸浆产品是岳阳林纸造纸业务的上游产品。针对本次收购能为岳阳林纸业务产生哪些影响，时代周报记者以投资者身份致电岳阳纸业证券事务联络部门，该公司工作人员表示，收购后在一定程度上可以降低纸浆采购成本。目前，行业内很多大厂均在加大纸浆自产加工产能投入。

有助实现扭亏为盈？

近年来，岳阳林纸持续亏损，收购骏泰科技或有助于其实现扭亏为盈。

岳阳林纸是国内大型文化纸研发和生产企业之一，从事包括文化用纸、包装用纸、工业用纸等在内的研发、生产和销售，造纸产能100万吨/年。其中，“纸浆造纸业”业务是主营业务，据其2023年年报，该业务营收为59.42亿元，占总营收比例68.77%。

但自2023年起，文化纸行业全球消费量呈下行态势，造纸行业下游需求偏弱，同时行业整体竞争激烈，新产能投放和中小厂家开机率提升带来供给冲击，产品售价较同期下降300元-400元/吨。

据其2023年年报，“纸浆造纸业”业务毛利率为8.83%，比上一年减少7.93个百分点。当年，公司净利润为-2.28亿元，由盈转亏。这是自2015年以后，该公司首次出现亏损。

今年，文化纸行业需求依旧疲弱，并且由于行业内竞争者新产能的投放，导致市场整体竞争激烈，该公司纸产品销售价格较上年同期有所下降。

据其2024年半年报，其“纸浆造纸业”业务营收25.42亿元，同比下降15.42%，毛利率为8.87%，较上年同期减少3.36个百分点。

主营业务营收下滑，使得岳阳林纸完成年初制定的营收目标颇有难度。据其2024年三季度财报，今年前三季度，该公司营收51.55亿元，同比下降22.13%。年初，该公司曾定下2024年营收达约75亿元的目标。如果要达成该目标，就意味着岳阳林纸要在今年第四季度实现约23亿元的营收。

时代周报记者梳理该公司历年营收数据，自2015年起，只有2022年第四季度公司营收规模超过23亿元，其余年份均没有超过该营收规模。

此外，岳阳林纸尚未扭亏为盈。据其2024年三季度财报，前三季度，该公司净利润为-0.95亿元，相较去年同期由盈转亏。该公司表示，第三季度，公司亏损主要原因为受2024年年初湖南湖北雨雪冰冻灾害影响，该公司对于其林木资产进行减值。据其10月1日发布的公告，该公司对于受损相对较重的少部分未参保林木资产实施了进一步核查，评估机构对该部分林木及参保林木资产进行评估，该部分林木资产减值规模为6326.12万元。

不过，由于骏泰科技今年前7个月净利润规模达2.65亿元，岳阳林纸或可通过收购骏泰科技实现扭亏为盈。时代周报记者以投资者身份致电岳阳林纸证券事务联络部门，该公司工作人员表示，理论上今年收购完成后，可以帮助岳阳林纸实现扭亏为盈。

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