谷子经济行业专题：情绪价值消费驱动 谷子经济崛起

　　本报告导读：
　　随着悦己型情绪价值消费高涨，谷子经济快速崛起，形成千亿级市场，龙头企业率先转型布局，未来发展空间广阔。
　　投资要点：
　　投资建议：推 荐产品、渠道、运营能力突出的文具行业龙头晨光股份，公司在IP 合作运营、终端渠道分销及产品设计迭代等维度均均有深厚的方法论积累，谷子经济相关业务的规模扩张弹性更强，预计2024-2026 年业绩对应PE 为18/15/13X。受益标的包括：IP 运营及渠道能力强的广博股份、具备优质IP 产品线的实丰文化、自有品牌玩具+联合IP 潮玩双轮驱动的高乐股份、IP 研发设计强的创源股份、打造文化创意用品一站式采购的德艺文创、具有自有文创品牌优势的齐心集团、游戏及动漫IP 资源丰富的华立科技、融合热门IP特色积木+盲盒的沐邦高科、积极布局卡牌赛道的姚记科技、布局产业孵化器并提供创业服务咨询的群兴玩具。
　　谷子经济崛起，引发新消费热潮。谷子经济是指围绕二次元 IP（知识产权）周边商品的消费文化和经济形态，产品包括吧唧（徽章）、立牌、挂件、海报等。相较于单价较高的传统的手办类产品，谷子的价格相对较低，其IP 也更加丰富。2024 年迎来谷子消费热潮，巨量算数数据显示，今年以“谷子”为关键词搜索热度同比增长39%；其中国庆假期期间，“谷子”相关话题搜索指数同比增长371%。
　　千亿级蓝海市场，发展前景广阔。目前，中国二次元产业高速发展，根据灼识咨询数据，2017-2024 年中国二次元产业规模从253 亿元快速增长至878 亿元，CAGR 高达19%，考虑到下游需求旺盛，预计2026 年市场规模将进一步提升至1162 亿元，市场预计维持双位数增长趋势。从驱动因素来看：一方面，当前中国二次元用户规模已突破5 亿人，未来随着对精神消费需求的重视提升，消费群体规模快速增长；另一方面，我国潮玩市场在二次元领域的发展主要依托于知名IP 授权，稀缺IP 周边存在收藏价值，消费者愿意为其支付溢价，二次元文化与收藏玩法普及有望推动消费水平持续提升。
　　二次元产业链孕育新机遇，龙头大有可为。二次元产业链可分为IP生产、IP 运营、产品研发及产品销售四个环节。1）上游：企业主要通过IP 授权实现盈利，主要玩家包括国内外知名游戏公司、以及动漫创作公司，著名IP 包括《原神》《崩坏》等；2）中游：IP 运营，代理商模式为主。以龙头羚邦集团为例，旗下拥有媒体内容授权及商品授权两大业务，公司获得IP 的商品授权、大型实体娱乐权及促销权等，能够授权给不同行业的客户，用于开发各类衍生产品和举办相关活动，从而赚取利润；3）下游：包括IP 衍生产品研发生产以及销售环节。线下主要包括专门销售谷子的谷店和集合型文创店，知名二次元零售品牌包括潮玩星球、GOODSLOVE、三月兽等。因谷子行业发展时间短，市场较为分散，头部企业具备规模化生产成本优势、设计优势以及渠道优势，份额有望稳步提升。
　　风险提示：消费需求不及预期、竞争加剧、IP 热度的不稳定性风险
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