基础化工行业2025年度策略：内需复苏 精彩纷呈

海外库存去化基本结束，原药企业盈利预计边际好转。农药终端需求相对稳定，随着海外渠道库存去化基本结束，需求从受到压制的状态往正常状态的回归也将会带来温和的需求恢复，有利于保证企业合理的盈利水平。
创制药位于“微笑曲线”两端，且产品生命周期有所延长。农药产品因为终端相对稳定的消费市场，前端则需要较高的技术要求，农药产业链的“微笑曲线”特征明显。此外，随着全球农药新成分发现难度大幅增加，产品整体的生命周期有所延长。
中国创制药发展迅速，未来业绩有望逐步兑现。我国农药正在经历世界加工厂向自我创造的转变。2022年英文通用名获WHO和ISO批准的农药新品种中，中国创制的农药品种占比达到了46.7%。我们预计未来几年国内农药创制药企业的业绩将逐步兑现，建议重点关注扬农化工、江山股份、先达股份和中旗股份等。
消费电子复苏，AI应用有望引领新成长：2024年消费电子终端需求逐步复苏，其中2024Q3国内智能手机/平板电脑出货量分别6878/768万台，同比+3.2%/9.3%。
未来，随着AI与手机等智能终端持续融合，有望引领消费电子新一轮成长。
国内OLED面板产能加速扩张：随着下游对高分辨率、柔性显示等提出更高要求，OLED在消费电子终端渗透率持续提升，国内OLED面板产能也迎来加速扩张。
随着消费电子复苏、OLED面板产能快速扩张，上游电子化学品、功能膜、OLED材料也有望迎来发展机遇。推荐东材科技（光学基膜）、瑞联新材（液晶及OLED材料），关注莱特光电（OLED材料）、万润股份（液晶及OLED材料）、长阳科技（反射膜全球龙头）等。
AI带动高频高速材料需求高增：近年，AI的快速发展及相关技术的实现需要强大的算力支持，AI服务器作为算力的载体，需求量有望快速增长，进而带动PCB需求提升。AI服务器由于需要处理大量数据和信号，因此对覆铜板提出高频高速、超低损耗的性能要求，这也将带动上游高频高速树脂及电子级硅微粉需求放量。推荐东材科技（高频高速树脂），关注圣泉集团（PPO树脂）、联瑞新材（电子级硅微粉）。
国内半导体快速发展，材料国产替代正当时：近年，国内IC产业发展迅速，其中晶圆产能也呈快速扩张趋势，据SEMI，中国大陆晶圆产能有望从2022年的679万片/月扩至2025年的1010万片/月，年均复合增速达14.2%。半导体产业的高速发展，也将带动上游材料需求的快速增长，目前电子特气等较多半导体材料国产化率仍处较低水平，进口替代仍有较大空间。推荐新宙邦（芯片用氟化液国内唯一供应商，半导体化学品细分龙头）、金宏气体（电子特气+电子大宗气体国内龙头）。
风险提示
宏观经济风险
倘若贸易战等因素反复带来宏观经济增速回落，出行和生产活动下降或将导致化工品需求下滑，带来商品价格下行风险。
原材料价格波动风险
上游原材料价格的剧烈波动会扰乱企业的生产节奏，给企业的成本管控以及产品定价带来压力，从而影响企业的利润。
技术路线迭代风险
今年以来合成生物学等工艺得到市场广泛关注，倘若技术持续革新，或将影响当前部分化工行业竞争格局。
环保政策风险
日益趋严的环保政策和环保督查或将导致化工企业生产停产或减产。
安全事故风险
安全事故等不可抗力因素会导致供需失衡，影响企业生产及盈利能力。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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