银行业：优化存款自律机制 改善负债成本

优化存款自律机制，改善负债成本
11 月29 日市场利率定价自律机制工作会议通过《关于优化非银同业存款利率自律管理的自律倡议》和《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》两项文件，要求非银同业存款利率纳入自律管理，且在同客户签署的存款服务协议中加入利率调整兜底条款。有助于降低银行负债成本，稳定净息差。政策组合拳共振，提振市场信心，银行业绩筑底企稳，建议把握优质个股。个股推荐：1）短期推荐受益于化债逻辑、资产质量预期改善个股如渝农AH；2）中长期推荐质地优异的招行AH；优质区域行如宁波、成都、常熟等；3）稳健红利标的配置价值（如大行H 股股息优势突出）。
纳入自律管理，畅通政策传导
非银同业存款利率纳入自律管理，与央行政策利率联动，改善银行负债成本，提升货币传导效率。在纳入自律管理之前，非银同业活期存款主要锚定特定期限同业存单利率定价（目前各期限同业存单报价主要在1.8%-2.0%），近三年来央行政策利率从2.2%降至1.5%，而非银同业活期存款定价较为稳定，已偏离合理水平，未能体现央行政策利率传导，同业存款利率市场化程度不足。倡议提出，银行应以公开市场7 天逆回购操作利率为定价基准，合理确定同业活期存款的利率水平，使同业活期存款利率围绕政策利率波动，充分体现利率政策导向，疏通利率传导渠道。
优化负债成本，稳定银行息差
同业活期成本压降有助于优化银行负债成本，对冲息差收窄压力。若按目前7 天OMO 利率作为基准定价，同业活期存款利率约有30BP 左右调降空间。
我们测算或将提振上市银行25 年息差/利润增速1.4bp/ 2.0pct。股份行同业活期占比更高更为受益，测算对大行、股份行、城商行、农商行息差分别提振1.3bp、1.9bp、1.5bp、0.7bp。但利率压降后或带来一定资金流失压力。
货币市场基金、银行现金管理类产品等目前对非银同业活期存款配置比例较高，或对产品收益率有一定影响。倡议于12 月1 日生效，为避免增加银行年末流动性压力，设置1 个月缓冲期，明年起统一执行并纳入MPA 考核。
引入兜底条款，降低利率风险
利率调整兜底条款的引入有助于银行管理利率风险。针对部分银行此前与对公客户签订期限较长的存款服务协议的行为，倡议规定需在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”，即未来存款协议下的利率将不是完全固定，而将跟随市场利率浮动调整。若协议有效期内，银行存款挂牌利率或存款利率内部授权上限等发生调整，利率水平超出允许范围的需要调整。存款定价市场化程度和利率传导效率进一步提升，有助于银行利率风险的管理。
负债成本改善，把握结构机会
近期一揽子政策接连落地，促进经济回稳向好，非银同业活期存款利率调降，有助于改善银行负债成本，对冲息差下行压力，夯实业绩回稳基础。短期看，中央加码支持化债，部分化债重点区域银行将受益于预期改善，驱动估值修复。中长期看，经济稳步修复，风险偏好提升，银行选股将逐步回归基本面逻辑，提升优质银行估值溢价空间。个股推荐：1）短期推荐受益于化债逻辑、资产质量预期改善个股如渝农AH；2）中长期推荐质地优异的招行AH；优质区域行如宁波、成都、常熟等；3）稳健红利标的配置价值仍可关注（如大行H 股股息优势突出）。
风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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