多家头部券商 把脉跨年行情

证券时报记者 孙翔峰

步入12月，如何布局跨年行情成为多家头部券商投资策略近期关注的焦点。

“展望12月，预计中央经济工作会议将再次提振机构资金信心；预计四季度经济数据稳步回升，地产领域价格信号局部好转；外部的负面预期冲击已阶段性消化，人民币有望企稳；机构资金、活跃资金和散户资金有望在12月形成共振，推动市场的跨年行情。”中信证券在最新的研究报告中表示。

中信证券分析，从政策信号来看，积极财政政策或是年末中央经济工作会议亮点；从价格信号来看，以旧换新和抢出口等因素有望支撑四季度实体经济稳步回升，部分城市房价已有企稳步回升态势，但全局性的止跌回稳仍需政策支持；从外部信号来看，潜在加征关税的负面冲击已阶段性被市场消化，人民币在经历一轮快速调整后在12月有望保持稳定。

在中信证券看来，12月机构对政策的预期上修以及保险资金入场，或将改变当前市场定价能力上机构弱、活跃资金强的态势，在配置上也应逐步向绩优成长和内需消费切换。

另一家头部券商中信建投证券观点也同样积极。中信建投策略首席分析师陈果表示，从流动性预期和风险偏好等因素来看，统计规律显示近十年A股市场岁末年初表现较优。由于近期市场情绪偏谨慎，且预计今年12月政策将进一步强化扩内需，看好A股市场后续的跨年行情，短期如市场还有震荡回调，投资者可考虑积极布局。

“目前，前期不利影响因素已有所改善。国内方面，近期地产、消费等产业政策陆续推进，部分国内经济数据边际修复。11月我国制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月上升0.2个百分点，连续3个月上升，且连续2个月运行在扩张区间。此外，核心城市房地产销售面积有企稳回升迹象。”陈果说。

海通证券认为，跨年行情启动的核心要素是基本面改善、流动性宽松和政策催化。具体而言，海通证券认为，宏观基本面改善是跨年行情演绎的重要条件，岁末年初市场处在业绩真空期，而宏观高频数据对于A股业绩往往具有指引作用，因此这一期间宏观基本面的改善往往助推行情开启。流动性宽松往往也直接推动跨年行情的启动：临近年末资金需求通常较大，央行一般会加大货币投放规模来平稳市场流动性，所以岁末年初往往宏观流动性相对宽松。

海通证券分析，岁末年初是重要会议召开的窗口期，政策事件对股市的提振相对较多，从而推动市场的政策预期持续升温，催化跨年行情向上，行情的强弱取决于驱动因素的强弱和前期市场环境，多重驱动因素共振往往带来弹性更大的跨年行情。

对于市场风格，中信证券认为，机构预期上修的空间很大，一旦中央经济工作会议给出超预期的指引，机构资金可能会转向积极。此外，此前已减仓兑现收益的保险资金目前仍在观望，在长端利率明显缺乏吸引力的环境下，若政策或经济在边际上出现更加积极的变化，增配权益资产相较于增配债券明显是更好的选择，保险资金在12月也可能抢跑以应对明年的配置压力。因此，12月机构资金的定价力有望回升，并带动活跃资金和个人投资者形成共振，迅速推动绩优股板块向上修复。

在配置方面，海通证券认为，往明年看，市场中期主线将逐渐明晰，基本面更优的科技制造和中高端制造或成明年股市的行业主线。

海通证券表示，从科技制造角度来说，当前我国已经进入经济转型升级、动能转换的关键阶段，此外，当前科技产业正处在新一轮向上大周期中，因此2025年科技板块基本面或将更优。从中高端制造角度而言，家电、汽车、机械等中高端制造行业供给占优，外需有韧性，未来景气度有望延续。一方面，今年以来中国出口表现亮眼，源于东盟内需强劲，对我国中高端制造出口拉动大；另一方面，我国高端制造供给优势凸显，未来有望持续展现韧性。

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