玉米：2024/25 供需改善 价格重心上移

【玉米供需格局及价格走势分析】 供给端，到明年一季度，拉尼娜发生概率稍降，即便发生也可能是弱事件，其对阿根廷和巴西一季玉米或有影响，二季玉米影响待观察。全球玉米库存消费比小幅下滑，价格重心有望上移。2024/25 年度国内新作玉米产量或减少，成本下降，集港成本在 2200 - 2300 元/吨区间。当前新粮售粮进度偏快，春节前售粮压力或集中。 替代品方面，2024/25 年度国内小麦稻谷替代优势低，整体替代量预计同比减少 2000 - 3000 万吨，小麦重要替代压力位约在 2450 元/吨。进口方面，今年谷物进口成本低，进口量同比增加，大麦和高粱增幅明显，但粮食进口量环比逐月递减，2024/25 年度饲料谷物进口预估低于上一年度。 需求端，能繁母猪存栏增长致 2025 年生猪存出栏增长，有望带动饲料产量及玉米饲用需求增长。深加工行业新增产能有限，预计 2024/25 年度消费量增幅小。 整体来看，2024/2025 年度消费量同比增加，供应量和替代量或降低，玉米供需格局或改善，价格重心上移。从节奏看，当前至春节后 4 月，售粮进度快，供给充足，压力大，价格或偏弱。5 月到三季度末，替代量减少影响或体现，新作玉米关键生长期易受天气炒作提振，价格有望上涨，需关注国内外天气等情况。四季度，新粮上市，供给压力显现，价格或震荡回落。国内外天气等不确定因素影响大，需密切关注并判断修正。

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