锑行业系列报告之四：两用物项锑禁止对美出口 锑战略价值凸显

　　事件：
　　2024 年12 月3 日，商务部发布公告称，根据《中华人民共和国出口管制法》等法律法规有关规定，决定加强相关两用物项对美国出口管制。现将有关事项公告如下：一、禁止两用物项对美国军事用户或军事用途出口。二、原则上不予许可锑等相关两用物项对美国出口。
　　点评：
　　锑是中国的优势资源，具有较高的战略价值。我国在锑矿储量、矿产量占比上均居全球第一位，2023 年占比分别为31%、48%。而美国的锑矿储量、矿产量占比分别为3%、0%。由于中国在世界生产和储量中占据主导地位，再加上相对较低的回收水平和较低的可替代性，锑在各种风险评估中一直具有极高的短缺风险。欧盟委员会指出，在被认为至关重要的19 种原材料中，锑在所评估的所有三个时间范围内（2012 年、2014 年、2020 年）都被列为短缺的金属。
　　两用物项锑禁止对美出口，美国锑供应将受较大影响。美国的锑需求中，两成是通过锑回收来满足，剩余的基本依赖进口。中国是美国的第一大锑品供应国，2023 年，美国从中国进口的锑品量占美国总进口量的比例为57%。进口方面，美国未来或通过印度、玻利维亚、缅甸和越南等国补充锑原料。美国也计划开发国内的锑矿项目以弥补原料的不足。
　　10 月我国氧化锑出口量环比下滑99%。2024 年8 月15 日，商务部、海关总署联合发布公告，宣布9 月15 日起对锑实施出口管制，2024 年8 月/9 月，我国氧化锑出口量分别为3389/4549 吨，同比-9%/+11%，环比+21%/+34%，出口量明显增长；出口管制后，所有锑品均无法出口，需要等待出口许可证的发放，2024 年10 月，我国氧化锑出口量为42 吨，环比-99%。
　　随着国内出口陆续恢复，内盘锑价有望上行。2023 年我国氧化锑对美国的出口占我国氧化锑出口的比例为33%，其次是印度、韩国、中国台湾、日本，占比分别是12%、9%、9%、8%。9 月15 日正式实施出口管制以来，9 月15 日-12月2 日，内盘锑价下跌8%，外盘锑价上涨42%，内外价差达到了12 万元/吨。
　　目前我国正在对拥有出口资质的企业陆续发放出口许可证。未来随着对非美国的其他国家的出口恢复，内盘锑价有望上行。
　　投资建议：随着国内锑陆续恢复出口，看好锑价中枢上移。建议关注华锡有色、湖南黄金、华钰矿业。
　　风险提示：锑矿投产进度超预期的风险；锑品出口下降超预期；阻燃剂、光伏用锑单耗下降风险。
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