中信证券：多重政策共同发力 带动FCEV、绿氢产业链高速发展

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，2024年政策持续发力推动氢能发展：《能源法》明确了氢能的能源地位，绿色转型、节能降碳方案推动氢能“制储输运”全链条发展，并有望加速氢能在工业领域的应用，氢能高速相关政策或为氢能车产业链发展提速。中信证券预计2025年上述政策有望继续形成合力，催化新的应用和商业模式落地，带动FCEV、绿氢产业链的高速发展，中信证券维持行业“强于大市”评级。

中信证券主要观点如下：

2024年回顾：1-10月FCEV销量同比+43%，绿氢项目景气维持。

根据中汽协数据，2024年1-10月燃料电池车产销量分别为4,703/4,696辆，同比+42.9%/+42.7%；电池系统厂商方面集中度有所提高，CR5为58%，同比去年全年增加5pcts。前10个月，我们统计有68个绿氢项目披露进展，合计绿氢产能145万吨，共有9个项目发布电解槽招标公告，合计招标量达到657MW，其中TOP1中标规模占比19.6%。

多重政策共同发力，氢车新应用场景发力。

2024年，打造跨示范城市群氢能高速成为氢能交通领域政策发力点，高速公路运输有望成为氢车未来重要应用场景。部分省份推出的免除氢能车高速路收费的政策或成为氢能车辆全生命周期成本下降的关键因素之一，我们测算在免除高速费的场景下，购置补贴退坡后氢能重卡将比柴油重卡的年均TOC低2.6%。市场空间方面，我们预计高速场景下氢能货运车辆渗透率有望在2025/2030年达到0.5%/2.5%，对应氢能货运车辆的需求分别达到0.72/4.82万辆。我们预计2025年或有更多区域加入氢能运输走廊的开发和建设，协同效应有望推动氢能车普及提速。

节能减碳政策带动，或助力绿氢应用多点开花。

2024年发布的《2024-2025年节能降碳行动方案》等政策为氢能在工业领域的节能减碳应用进一步拓展了路径。随着国内外政策法规对能化品减碳的标准逐步提升，我们预计2025年氢基绿色燃料、氢冶金、绿氢化工以及煤电掺氨领域将迭代演进出新的应用模式，绿氢消纳需求有望快速增加。我们测算上述主要增量应用场景有望在2025/2030年带来31/868万吨的绿氢需求，对应CAGR5=95%，不断落地的绿氢项目也有望推动电解槽设备需求的增长，预计2025年电解槽出货量有望达到5.7GW。

风险因素：

氢燃料电池汽车示范应用奖励发放进度或其他政策支持力度不及预期；绿氢项目推进不及预期；氢能高速政策力度不及预期；燃料电池材料降本速度不及预期；绿氢降本进度低于预期。

投资策略：

我们认为，2025年氢能行业政策效果依然值得期待，氢能车有望在氢能高速运输走廊的规划下加速发展，节能降碳等政策标准提升或衍生出绿氢新的应用场景，带动绿氢产业链和电解槽设备需求的增长。我们维持板块“强于大市”的评级，建议关注主业有安全边际，氢能业务具备成长潜力的公司。

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