华创证券：预计24Q4新能源车销量高增 关注年底抓单政策

智通财经APP获悉，华创证券发布研报称，24Q4新能源乘用车终端折扣整体呈现放大趋势，主要9月补贴政策透支了部分24Q4订单，为防止25Q1出现销量断档，车企通过加大折扣抓取订单。结合各车企2024年1-10月销量及后续潜在新车，预计国内新能源乘用车批发销量有望达到1212万辆/+35%，其中纯电动679万辆/+9%、混动534万辆/+94%。展望2025年，自主品牌、新势力、华为及小米明年推出的新车在20-50万元价格带较多，有望带动中高端新能源车放量，同时这也是自主份额相对较弱的价格带。

华创证券主要观点如下：

24Q3新能源乘用车批发/零售销量环比+19%/+31%，出口增长放缓

批发与零售：24Q3/24M10新能源乘用车批发销量分别为322万辆/136万辆，同比+34%/+73%、环比+19%/+11%；零售销量分别为301万辆/118万辆，同比+53%/+67%、环比+31%/+7%。在补贴政策加持下，10月旺季新能源批发和零售销量提升明显。考虑年末热销状态延续概率大，预计24Q4新能源批发销量428万辆，同比+45%、环比+33%。

出口：24Q3/24M10新能源乘用车分别出口26万辆/8万辆，同比+4%/-11%、环比+7%/+29%。考虑到出口关税，以及海外车市需求疲弱、电动化进程放缓等行业因素，预计24Q4新能源乘用车出口35万辆，同比+20%、环比+30%。

库存：经测算24Q3/24M10新能源乘用车库存-6万辆/+9万辆，10月行业小幅加库，考虑到25Q1新车较多，为消化现有库存和零部件，预计Q4行业将主动加库。

24Q3终端降价/折扣放大，Q3单季度新能源渗透率突破50%临界点

折扣：24Q4新能源乘用车终端折扣整体呈现放大趋势，主要9月补贴政策透支了部分24Q4订单，为防止25Q1出现销量断档，车企通过加大折扣抓取订单。

渗透率：24Q3/24M10新能源乘用车批发渗透率为48%/49%，环比+5pp/+1pp；新能源乘用车零售渗透率为52%/52%，环比+5pp/-1pp，24Q3新能源乘用车零售渗透率首次突破50%的临界点，后续仍有较大增长空间。

预计2024新能源乘用车销量1,212万辆/+35%，初步预估2025年1,528万辆/+26%

结合各车企2024年1-10月销量及后续潜在新车，预计国内新能源乘用车批发销量有望达到1212万辆/+35%，其中纯电动679万辆/+9%、混动534万辆/+94%。

重点车企全年销量预测：1)第一梯队：比亚迪431万辆/+43%、吉利汽车94万辆/+71%、特斯拉中国90万辆/-5%、长安汽车71万辆/+62%、上汽自主63万辆/-23%；2)第二梯队：赛力斯48万辆/+362%、理想汽车51万辆/+35%、奇瑞集团51万辆/+326%。其中，预计赛力斯、奇瑞集团、吉利汽车市占提升潜力大。

预计2025年新能源乘用车出现中高端放量、纯电增量回弹的结构性变化

自主品牌、新势力、华为及小米明年推出的新车在20-50万元价格带较多，有望带动中高端新能源车放量，同时这也是自主份额相对较弱的价格带。此外，2023年上游原材料价格大幅下降，尤其碳酸锂，电池成本降低后纯电产品性价比提升。另一方面，新势力及各自主车企高压快充网络及产品落地，消费者对纯电产品续航焦虑问题有所缓解。2025年有望看到纯电产品增量回弹。

投资建议：整车以成长股为主框架，“成长逻辑”是主要定价因素，但利润和估值影响权重开始提升。选股思路上，依然做右侧，左侧胜率低；重点看成功新品对车企背后独特竞争优势的抓取，进而对远期空间和估值透支的催化。此外需要关注OEM开始对人形机器人产业的积极参与。推荐吉利汽车(00175)，比亚迪(002594.SZ)；建议关注江淮汽车(600418.SH)、赛力斯(601127.SH)。

风险提示：新能源汽车销量不及预期、价格竞争超预期、宏观经济不及预期。

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