煤炭行业周报：收购电力资产陕煤布局煤电联营 大股东增持煤企资产有望重估

　　动力煤：供给方面，462 家样本煤矿产能利用率环比上涨0.9pct,处历史高位。需求方面，本周气温有所回暖，电厂日耗环比下跌，电厂库存依然保持高位。港口方面，由于市场情绪较弱，下游维持刚需采购，采购需求依然不强，但天气转暖港口发运顺畅，北港转为去库节奏。受成交较弱及电厂高库存影响，煤价进一步下滑，截至12 月6 日，秦港Q5500 动力煤平仓价为812元/吨，环比下跌6 元/吨，跌幅0.73%。
　　焦煤：本周247 家样本钢厂日均铁水产量233 万吨，环比下跌0.51%；主要钢厂建筑钢材产量318 万吨，跌幅2.3%。库存方面，社会钢材连续去库，截至12 月6 日，社会钢材总库存为782 万吨，环比下跌5 万吨，炼焦煤库存（焦化厂+钢厂+港口）环比涨幅0.45%，涨幅收窄；焦炭库存环比开始下跌，跌幅0.71%，整体看黑色产业链正向去库节奏转移。价格方面，黑色系产品期现价格出现不同程度下跌。随着宏观经济环境改善，支持地产、化债等政策陆续出台，焦煤价格有望触底。
　　行业观点：本周陕西煤业宣布以净资产价格收购集团煤电资产，在煤炭资源依然相对紧缺的当下，煤电联营相比纯火电企业具有天然优势，在双碳背景下有助于提升煤炭经营久期、回收长协对煤电让利，提升经营抗风险能力。
　　2024 年进口煤放量叠加水电发力明显，动力煤价格仍然没有跌破800 元/吨底，煤炭价格800 元左右的底部逐步夯实。我们认为在长协现货双轨制政策下，煤价逐渐失去弹性，考虑到未来需求预期变化，以及国内外边际成本的支撑作用，煤炭行业的业绩稳定性增强，未来可以预期行业利润维稳。随着宏观经济改善，用煤需求有望提振，此外水电发力持续性存疑，进口煤或已触及上限，供给预计不会再有较大变化。当前焦煤价格承压，资产价格被低估，近期平煤股份、冀中能源、淮北矿业接连发布增持计划，有望提振市场信心，随着宏观经济改善，焦煤价格有望触底，焦煤资产有望重估。
　　投资逻辑一：煤电联营模式将有效抵御周期波动，并受益于市场煤与长协煤价差，联营可以回收让利，提升久期，建议关注煤电联营标的：新集能源、陕西煤业、中国神华、陕西能源。
　　投资逻辑二：在供需环境、价格水平、行业利润均有望稳中向好的当下，行业高分红股息标的优势逐渐显著，央企市值管理改革促进提升央国企分红力度，结构性货币政策工具也助力高股息资产价值重估，建议关注资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例预期较高的标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源。
　　投资逻辑三：随着政策鼓励高卡溢价的定价模式，优质动力煤企业利润有望进一步释放，建议关注煤质较好的弹性标的：晋控煤业、山煤国际。
　　风险提示：安全生产风险、国际形势变动风险、宏观经济波动风险、商品价格大幅波动风险。
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