轻工制造行业：纸价略涨盈利将迎修复 关注性价比跨境电商

　　投资要点：
　　【周观点】纸价小幅提涨趋势延续，看好纸企盈利修复，关注太阳纸业、博汇纸业、山鹰国际；美国“黑五”、“网一”销售额记录，线上优于线下、折扣力度增加，关注性价比跨境电商企业。
　　1）家居：随着各地家居国补推进，家居社零已现好转，门店前端接单回暖也将逐步传导到工厂，持续看好行业25 年趋势向上，短期估值修复为先、业绩也有望逐步改善进一步带动板块估值上行。定制龙头通过线上参与方式将国补拉通全国，迅速扩大经销商参与覆盖面、大幅优化定制赛道的补贴逻辑，公司关注欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居；软体龙头存量需求逻辑顺畅，建议关注慕思股份、顾家家居、喜临门、敏华控股；此外，持续看好政策鼓励的智能家居等新兴产业方向，公司关注好太太、奥普科技、箭牌家居、瑞尔特，以及家居卖场龙头居然智家、美凯龙。
　　2）造纸：截至2024 年12 月6 日：双胶纸价格5362.5 元/吨（+162.5元/吨），铜版纸价格5470 元/吨（+50 元/吨）；白卡纸价格4220 元/吨（+30 元/吨）；箱板纸价格3697 元/吨（+40.4 元/吨），瓦楞纸价格2825.63 元/吨（+65 元/吨）。浆价方面，针叶浆价格785 美元/吨，阔叶浆价格550 美元/吨。12 月5 日，山鹰国际发布公告， SVP 已就要约收购北欧纸业获得了所有必要监管批准，包括瑞典金融监管机构的批准、欧盟和加拿大的合并控制批准以及瑞典外国直接投资的审查和批准。根据要约文件，本次要约接受期为11 月6 日至12 月11 日，预计将于2024 年12 月18 日启动结算，北欧纸业出售交割在即，将进一步充裕公司现金流。下游需求持续修复，文化纸、白卡纸以及箱板瓦楞纸价格触底回升，行业盈利有望迎来改善。木浆系建议关注林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业，外销占比增加、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技，以及自有浆线持续投产、积极推进全产业链布局的仙鹤股份；废纸系建议关注产能布局完善，自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业、山鹰国际。
　　3）轻工消费：必选消费方面，随着未来国内消费环境回暖，建议关注文创龙头晨光股份经营拐点，公司核心业务稳步发展预期不变，精创战略深化产品力精进可期，新业务九木和科力普步入良性发展通道，打造第二成长曲线，出海长期战略推进。个护推荐渠道拓宽&产品价升口腔护理龙头登康口腔，以及产品持续升级、电商渠道和全国扩张深化的百亚股份，建议关注发力自主品牌，外延并购优质标的豪悦护理。
　　4）出口链：海外“黑五”、“网一”大促接近尾声，据Adobe Analytics数据显示，美国“黑五“线上成交额108 亿美元左右，同比增长10.2%，呈现促销周期延长、线上优于线下、折扣力度大等特点；“网一”当天，美国消费者在线支出总额达133 亿美元，同比增长7.3%。随着美国线上化消费趋势深化，持续看好欧美跨境电商和性价比消费增长。截至2024 年12 月6 日海运费CCFI 综指环比-0.6%，SCFI 综指环比+1.0%。建议关注25 年中大件跨境电商盈利修复、终端需求仍有修复预期的美国地产链相关，以及业务动能充足&盈利内驱向上的企业，建议关注永艺股份、致欧科技、哈尔斯、嘉益股份、匠心家居。
　　5）包装：根据IDC 最新报告，包括PC 和平板电脑在内的全球个人计算设备市场将在2024 年增长3.8%，达到4.035 亿台，主要是受AI升级以及对Win10 支持即将结束的推动。IDC 预计今年全球平板电脑出货量将增长9.8%，超过个人电脑0.8%的增速。金属包装关注行业整合进程，推荐昇兴股份、奥瑞金。纸包装建议关注消费电子包装龙头裕同科技，以及纸浆模塑第一股众鑫股份。
　　6）新型烟草：12 月5 日美国FDA 宣布向115 家实体零售商发出警告信，因销售未经授权电子烟产品而被惩罚，主要为销售知名一次性电子烟品牌产品，包括GEEK Bar、Elf Bar。从近期美国电子烟监管趋势看，合规减害、强调青少年保护为监管重点，合规产品优势扩大；英国受政策影响预计一次性承压，但有望向盈利能力更强的换弹式、开放式切换。建议关注与头部客户就电子烟与HNB 产品深入合作、业绩企稳、换弹式及开放式自有品牌优势突出的雾化龙头思摩尔国际。
　　7）纺织服装：本周华孚时尚发布公告，公司计划第四次本次员工持股计划，总规模不超过2,980 万股，总金额规模上限不超过1 亿元，其中解锁条件为25-26 年归母净利润分别不低于2、3 亿元。随着各地消费补贴政策推进，部分区域线上线下补贴打通，补贴便利性不断提高，以旧换新政策效果加快释放，有望激发消费市场活力，促进终端需求持续释放，品牌服饰、家居家纺的终端需求有望逐步回升。建议关注竞争格局良好，分红比例高且业绩稳健的细分龙头标的：富安娜、海澜之家、报喜鸟、地素时尚等。
　　风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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