斯菱股份(301550)：深耕轴承主业 布局机器人新蓝海

　　轴承“小巨人”企 业，扎根后市场。公司主要产品应用于制动系统、动力系统和传动系统，产品包括轮毂轴承单元、轮毂轴承、圆锥轴承、离合器轴承、涨紧轮及惰轮轴承、单向皮带轮、重卡轴承、驱动电机轴承等, 产品体系完善，覆盖型号多达6000 多种。历经20 年深耕，现已进入全面发展阶段，完成北美、欧洲、亚洲等境外主要售后市场销售渠道的全覆盖，切入 NAPA、辉门、Optimal、SKF 等行业头部企业供应链。据公司11.28 投资者调研纪要，公司订单需求自三季度开始增长，目前公司在手订单量充足，产能利用率有效提升。
　　版图加速扩展。公司近年加速海外扩张，泰国工厂第二期投资已于2024 年第一季度完成并逐步进入量产，第三期投资在24 年4 月启动，预计2025 年第二季度前完工。目前，泰国工厂产能利用率在70%-80%。公司正积极推进年产629 万套高端汽车轴承智能化募投项目建设，预计将在25 年下半年根据市场需求逐步释放产能，有助于公司扩大高端智能产品的产能，进一步丰富产品结构，提高公司整体生产经营能力，为公司争取主机市场项目打好基础。
　　布局机器人蓝海。2024 年公司成立机器人零部件事业部，负责规划机器人零部件发展方向及整体布局，并投资1.17 亿元用于投资建设“机器人零部件智能化技术改造项目”，主要内容为：在公司现有机器人零部件相关研发成果的基础上，建设谐波减速器、执行器模组、滚珠丝杠、行星滚柱丝杠产品的生产线，打造专业的机器人零部件生产基地。
　　公司主业的产业优势是精密零部件制造，与机器人零部件制造具有一定的协同性，部分研发技术及生产设备可共用。据公司11.28 投资者调研纪要，目前谐波减速器产线的设备正在安装调试，安装调试结束后可开始小批量量产，预计2025 年将产生销售收入。
　　投资建议：我们预测24-26 年公司营收分别为7.93/9.75/12.01 亿元，归母净利润分别为1.80/2.17/2.67 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：贸易摩擦、产能扩张不及预期、业绩和估值判断不及预期
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