电动车2025年度策略报告：锂电有望双击 拐点愈加清晰

　　锂电2025 年有望迎来业绩估值双击。
　　1）业绩层面，碳酸锂周期拐点+部分环节格局边际优化，带来较高的业绩增长确定性。高成本锂矿今年来纷纷减产、停产，行业边际成本增加，锂盐价格有望迎来触底回升，碳酸锂链条冶炼、正极、六氟等环节有望从库存亏损转变为库存收益，业绩迎来改善。从供需平衡表来看，磷酸铁锂、负极、六氟、铝箔等环节25 年供过于求情况有望改善，在行业产品高端化的趋势下，头部厂商的产能更加紧俏，高端产品供需情况优于行业水平，头部企业盈利有望提升。推荐尚太科技、天赐材料，建议关注湖南裕能、天际股份、鼎胜新材。
　　2）估值层面，欧美市场25 年下半年有望迎来积极催化，固态电池、4680、钠电等新技术25 年预计迎来新进展，相关受益标的迎来估值扩张逻辑。
　　2.1）25 年海外电池厂新产能相继转固，有望提升锂电出海链估值水平。通过产业链跟踪，LG、三星、SK 等海外电池厂新产能有望在25 年迎来投产转固潮，以满足26 年欧美EV 及储能的需求。海外锂电产业链盈利水平高，相关公司有望迎来第二成长曲线，推荐宁德时代、科达利、容百科技、中伟股份，建议关注龙蟠科技。
　　2.2）固态电池2025 年离商业化更进一步，全年利好不断。2025 年初国内头部固态电池厂商有望推出能量密度更高的半固态电池，及更高容量的全固态电池。下游动力市场预计有更多车型配备半固态长续航电池，储能市场预计有更多半固态电芯出货，固态电池产业化进程加速。推荐三祥新材、曼恩斯特，建议关注纳科诺尔。
　　2.3）4680 沉寂两年，预计2025 年迎来量产元年。特斯拉在24Q2 业绩会公开表明公司已突破干法电极工艺，从生产第5000 万颗到第1 亿颗仅用3个月时间，公司在快速提高生产节拍，预计25 年会有明显产能爬坡。同时，三星、LG 的46 系列电池预计也会在25 年初量产。推荐科达利、亿纬锂能、容百科技，建议关注东方电热、新坐标。
　　2.4）碳酸锂涨价周期+钠电池技术进步，钠电有望重新迎来市场关注。钠离子本身技术进步，BOM 成本快速下降，叠加25 年碳酸锂价格预计触底反弹，钠电替代效应提升。另外，宁德发布骁遥增混电池，引入钠离子提升低温性能表现，钠电商业化进程有望提速。建议关注同兴环保、维科技术。
　　2.5）电池降本带来的边际效应降低，高性能优势凸显，产业链头部企业也享受了高端产品带来的溢价。我们预计25 年快充负极、高压实铁锂、硅负极等高端产品会继续放量。建议关注中科电气、湖南裕能、贝特瑞。
　　2.6）头部充电运营商盈利性有望逐步释放。中国新能源车保有量快速提升是推动充电桩建设及运营的根本动力，车网互动受到政策鼓励长期发展空间较大。推荐特锐德、绿能慧充，建议关注盛弘股份、道通科技等。
　　风险提示：新技术产业化进展不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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