保险行业重大事项点评：个人养老金全国推广落地 三支柱提速发展可期

　　事项：
　　12 月12 日，人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、金融监管总局、中国证监会五部门联合发布《关于全面实施个人养老金制度的通知》（以下简称“《通知》”）。自12 月15 日起，个人养老金制度从36 个先行试点城市（地区）推开至全国。
　　评论：
　　国债、指数基金纳入产品供给，提升个人养老金投资多元性。《通知》提及，在现有理财产品、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等金融产品的基础上，将国债纳入个人养老金产品范围。将特定养老储蓄、指数基金纳入个人养老金产品目录，推动更多养老理财产品纳入个人养老金产品范围。鼓励金融机构研究开发符合长期养老需求的个人养老储蓄、中低波动型或绝对收益策略基金产品等金融产品，合理确定个人养老储蓄的期限和利率。截至2024 年12 月12日，个人养老金产品达744 款，其中储蓄类产品466 款、基金类产品200 款、保险类产品165 款、理财类产品26 款。个人养老金产品作为养老金体系的重要补充，资金依旧天然具备安全性约束，但整体风偏较一、二支柱相对进取。
　　探索符合个人养老金风偏需求的产品，投资多元性提升有助于提高个人养老金账户吸引力，同时有助于促进个人养老金与资本市场互相哺育。
　　探索开展默认投资服务，活跃账户、有望提高中长期收益水平、助力养老体系扩容。《通知》提及，金融机构依法依规开展个人养老金投资咨询服务，根据个人投资风险偏好和年龄等特点，推荐适当的个人养老金产品。鼓励金融机构在与参加人协商一致的情况下，探索开展默认投资服务。加强对金融消费者、投资者的保护，充分保障参加人的知情权和自主选择权。从美国IRAs 账户发展经验来看，在养老金投资管理中使用自动加入机制和合格默认投资选择机制，能够缓解养老金资产成为“睡眠账户”或者过度投资侵蚀养老保障的问题，从而提高养老金资产的投资效率。我国个人养老金自2022 年11 月试点至今，参保人数增长较快，截至2023 年底36 城个人养老金试点开立个人养老金账户人数超过5000 万，缴费金额约280 亿元。但从投资端来看，实际缴存额中用于投资的资金比例仅约为61%。探索开展默认投资服务，能够提高个人养老金账户的投资效率，中长期看有助于以投资端促进养老金保值增值。
　　增加领取情形、完善领取方式，强化个人养老金参与人的利益保障。《通知》提及，除达到领取基本养老金年龄、完全丧失劳动能力、出国（境）定居等领取条件外，参加人患重大疾病、领取失业保险金达到一定条件或者正在领取最低生活保障金的，可以申请提前领取个人养老金；同时参加人可以选择按月、分次或者一次性领取个人养老金，参加人有权变更领取方式。据第一财经，中国社会科学院世界社保研究中心秘书长房连泉表示，个人养老金在试点地区覆盖面仅达到四分之一，且主要靠机构营销驱动。我们认为，居民参与个人养老金意愿较低，除了消费者教育不足、税优敏感性问题等，部分原因也在于账户流动性较低。《通知》通过增加紧急领取情况、完善领取方式，提高了个人养老金使用的灵活性和流动性，贴合居民实际需求，激发居民参与热情，同时也是对个人养老金补充保障职能内涵的延伸。
　　投资建议：截至2023 年底，我国养老金体系总量约13.59 万亿。其中，基本养老保险规模为7.8 万亿（占比57.5%），二支柱合计5.7 万亿（占比42.3%），三支柱起步较晚，当前规模仅280 亿，占比0.2%。我们认为，随着个人养老金制度在全国范围内推广，覆盖面扩大或将持续带来三支柱扩容；另一方面，多元化投资产品引入、实施默认投资服务、增加领取情形和完善领取方式等进一步促进个人养老金制度的完善，丰富养老金体系内涵，有助于提升居民参与热情，并从投资端促进资产保值增值。
　　风险提示：个人养老金落地进度不及预期、长端利率下行、权益市场波动
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