《关于金融支持中国式养老事业 服务银发经济高质量发展的指导意见》点评：养老金融发展迎来纲领性文件

养老金融发展的纲领性文件正式落地。12 月14 日，央行、金管局等9 部门联合印发《关于金融支持中国式养老事业 服务银发经济高质量发展的指导意见》（简称“《意见》”）。作为下阶段金融工作的“五篇大文章”之一，养老金融直接回应了人口老龄化挑战，在提升老龄人群福祉的同时培育新的经济增长动能，有望成为下阶段金融板块内成长性最强的细分赛道。
《意见》明确养老金融的定义，并提出中长期发展目标。《意见》首次明确养老金融的定义为“综合运用信贷、保险、债券、股权、理财等金融工具，满足社会成员的多样化养老需求，服务银发经济发展的一系列金融活动总和”，主要包括4 部分：1）养老金管理；2）银发经济融资与风险管理；3）养老金融产品和服务；4）老年群体金融权益保障等。同时，《意见》提出养老金融的发展目标为：1）2028 年：养老金融体系基本建立，养老金融产品和业态逐步丰富，养老金融意识普遍形成，养老金融供给水平有效提升，人民福祉得到有效增进；2）2035 年：各类养老金融政策效果充分显现，养老金融产品和服务更加精准高效、养老资金投资管理更加成熟稳健，基本实现中国特色金融和养老事业高质量发展的良性循环。
养老金管理：促进养老财富储备及保值增值。《意见》从资金入口及投资运营两方面明确下阶段政策方向：1）资金入口：促进企业年金提质扩面；全面推广个人养老金制度，丰富产品货架；推进商保年金产品创新，扩大特定养老储蓄、养老理财产品试点，鼓励养老信托业务发展。2）投资运营：提升基本养老保险基金投资运作规模，增加投资管理人类别与数目；鼓励养老资管产品提升高权益类资产配置比例，支持养老金融产品投资优质资产，鼓励各类养老金建立健全3 年期以上长周期考核机制。
银发经济融资与风险管理：拓宽融资渠道。我们认为银发经济融资与风险管理是养老金融发展的关键驱动，既包括养老相关产品及服务的供给机构基于自身发展需要的融资活动，也包括资产管理公司等机构对养老产业的投资行为，预计将对经济发展及资产配置格局产生深远影响。针对市场尚待进一步发展的问题，《意见》提出：1）支持银行建设养老金融专营机构，加强资源倾斜，扩大信贷投放，创新信贷产品；2）支持民营企业深度参与银发经济；3）加强直接融资的支持力度；4）拓展多元化资金来源渠道。
养老金融产品和服务：针对三类问题提出针对性解决方案。近年来，养老产品及服务持续扩容，但依然存在产品同质化较强、服务较为单一、退休期将养老财富转向养老服务消费的工具及渠道不充分等问题。《意见》提出：1）结合老龄、备老及农村养老需求分层经营，丰富产品货架，加快培育养老投顾；2）丰富服务供给，提升适老化水平，补齐农村养老服务短板；3）加强产品研发与健康、养老照护衔接。
老年群体金融权益保障：加强老年人金融知识宣传教育和消费权益保护，加大对涉老非法金融活动的防范打击力度。
养老金融发展潜力巨大，各类金融机构均有望扮演重要角色。1）保险：资、负双向受益，完善康养生态圈建设助力 NBV 增长，有望成为养老产业的关键机构投资者；2）券商：为养老产业链企业提供全生命周期的投融资服务；3）银行：有望成长为养老财富管理的核心平台。
风险提示：长端利率下滑、权益市场大幅波动、政策推广效果不及预期。
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