基础化工行业周报：原油、丁二烯价格上涨 华鲁恒升己二酸装置投产

投资要点:
2024 年12 月12 日，国海化工景气指数为96.03，较12 月5 日上升0.21。
投资建议：有望迎来补库存周期
2025 年化工行业有望迎来补库存周期，基于三个判断：1）库存逐渐去化，随着化工产品价格在2024 年8 月份急剧下降，当前主要化工产品持续去库，整体库存水平处于历史较低水平，2025 年有望见底；2）盈利见底，2024Q3 主要化工龙头企业利润率达到2020 年以来的历史底部，2020 年以来，全球化工产能成本曲线更加陡峭，欧洲化工装置已成为全球成本最高的边际产能，三季度欧洲部分产能亏损加剧；3）机构持仓见底，2024Q3 公募基金在中信基础化工的持仓降至2.89%，回到2021 年以来的底部水平，2024 年10 月份以来，顺周期板块涨幅较少，我们估计机构在化工的持仓进一步下降。展望2025 年，中国和美国财政政策有望加码，欧洲部分装置加速退出，化工有望迎来补库存周期。中国优势企业的成本和效率优势已经非常稳固，且仍在持续扩张产能，中国优势企业已经进入了市占率提升阶段，产能的扩张对业绩的拉动确定性相对较强，龙头企业已经进入了业绩长周期向上的阶段。同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求的回升，这部分行业的景气度有望持续提升，值得重点关注。重点关注四大机会：
1）低成本扩张。主要公司包括但不限于：万华化学、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、风神股份、三角轮胎、浦林成山等）、卫星化学、宝丰能源、华鲁恒升、振华股份、远兴能源、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利、芭田股份）、龙佰集团、扬农化工、农药制剂（润丰股份）、华峰化学、亚钾国际等。
2）景气度提升。轮胎设备（轮胎扩张，设备受益，软控股份）、制冷剂（巨化股份、东岳集团、三美股份、永和股份）、民爆（广东宏大、易普力、江南化工、高争民爆、雪峰科技等）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、磷矿石（云天化、川恒股份、芭田股份）、农药（扬农化工、润丰股份、利民股份、广信股份、利尔化学）、芳烃（以PX 和纯苯为主，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、萤石（金石资源）、粘 胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、维生素（新和成、兄弟科技、浙江医药、花园生物、振华股份、安迪苏）、合盛硅业、锦纶（聚合顺、台华新材、华鼎股份）等。
3）新材料。关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。电子化学品（阳谷华泰、德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、PI 膜（瑞华泰）、利安隆、中复神鹰、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（振华股份、斯瑞新材、宝钛股份）等。
4）高股息。由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE 水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，我们看好高股息率化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。
我们仍然重点看好各细分领域龙头。
关注铬元素在人形机器人领域的应用，由于金属铬具有高硬度、高熔点、耐腐蚀等特点，在应用中具有耐高温、耐磨、耐酸碱腐蚀等优点，与人形机器人对材料的需求契合，在机器人材料里的应用广泛。我们发现以下几个含铬材料应用于人形机器人：1）氮化铬硬质合金涂层。氮化铬硬质合金涂层是一种常用的表面涂层材料，具有高硬度、高耐磨性和良好的化学稳定性。通过在机器人关节表面进行纳米镀膜加工，可以进一步提高其表面硬度和耐磨性，延长机器人关节的使用寿命，同时还可以改善机器人关节的表面光洁度和摩擦性能，提高其运动精度和稳定性。2）外壳镀层，硅谷智能创业公司Figure AI 的人形机器人Figure 01 采用镀铬金属外观，具有光亮的外观。3）执行器主要应用的是含铬合金。主丝杠选用的材料为50CrMo4 或42CrMo4 合金钢，螺母和滚柱选用的材料为GCr15 轴承钢。50CrMo4 合金钢具有高强度、高硬度和良好的抗疲劳性能，适用于制造需要承受高载荷的零部件；GCr15 轴承钢耐磨性、抗接触疲劳强度高，热加工性好，适用于制造高耐磨性、高弹性极限和高接触疲劳强度的机械零件。4）谐波减速器主要由含铬钢材制成。柔轮材料基本为40Cr 合金钢，国外提纯技术较高。刚轮材料国内厂家一般使用50CrMo4 合金钢，而日本哈默纳科则采用球墨铸铁。波发生器由柔性轴承和凸轮组成，其材质采用GCr15 轴承钢。关注铬盐龙头企业振华股份。
行业信息跟踪
据Wind，截至本周（12 月13 日），Brent 和WTI 期货价格分别收于74.35 和71.09 美元/桶，周环比4.64%和5.84%。
重点涨价产品分析
本周（2024 年12 月6 日-2024 年12 月13 日，下同）丁二烯市场价格上行。12 月13 日丁二烯：华东价格10500 元/吨，较12 月6 日上涨7.14%。
本周丁二烯市场供应水平小幅降低，市场总体需求变化不大，下游橡胶盘面有所回温，带动下游现货市场行情好转，下游用户入市情绪尚可，市场成交氛围转暖，需求面支撑市场底部心态。本周多重利好支撑，国际油价震荡上涨。12 月13 日期货收盘价(连续):NYMEX 轻质原油价格为71.09 美元/桶，较12 月6 日上涨5.84%。周后期叙利亚局势突变给中东局势带来更多不稳定性；中国2025 年将放松货币政策，市场风险偏好改善，加之中国11 月原油进口量同比大增，市场对中国需求预期改善，以及欧盟将对俄罗斯石油出口实施新一轮制裁，这可能导致全球原油供应收紧。本周甲醇价格上涨。12 月13 日甲醇:华东价格为2647.5 元/吨，较12 月6 日上涨4.75%。近期海外部分装置因限气相继停车，进口缩减预期下，甲醇期盘走势良好，再加上国内宏观政策面释放利好，市场氛围有所改善，甲醇港口及内地市场价格同步走高。周内部分装置预计停车检修，局部地区供应窄幅缩减，另外内地甲醇企业库存多维持低位水平，仍以限量装车为主，部分下游原料库存偏紧，周内仍保持刚需拿货，市场交投氛围尚可，甲醇供需格局表现良好，支撑厂家挺价心理。
重点标的信息跟踪
【万华化学】12 月14 日，公司发布关于持股5%以上股东部分股份质押公告。中诚投资所持有公司的部分股份被质押，本次质押股数为400 万股，占其所持股份1.21%，占公司总股本0.13%，2024 年12 月12 日质押起始，质权人为西藏信托有限公司。
据卓创资讯，12 月13 日，纯MDI 价格18900 元/吨，环比12 月6 日增加100 元/吨；12 月13 日聚合MDI 价格18150 元/吨，环比12 月6 日增加100 元/吨。
本周聚合MDI 下游按需采购为主。冰箱冷柜行业需求稳定，大型工厂多为厂家直供户；无甲醛板材胶黏剂、板材大厂需求平稳，汽车行业需求稳定，这几大行业多为国内厂家直供客户；北方外墙喷涂、管道保温行业处于需求淡季，中小冰箱厂、中小型胶黏剂厂、冷库等行业按需采购。
本周国内纯MDI 下游采购积极性较低，其中TPU 开工负荷约四至五成，鞋底、浆料行业开工负荷在五成附近。本期（12.6-12.12）氨纶开工负荷87%，较上期开工水平提升1 个百分点。
【玲珑轮胎】12 月10 日，公司发布关于为子公司提供担保的进展公告。
公司本次为全资子公司吉林玲珑提供担保金额为2 亿元，截至12 月10日，公司已实际为其提供的担保余额为21.78 亿元。
12 月13 日，公司发布关于控股股东部分股份质押的公告。控股股东玲珑集团本次质押股数为3160 万股，占其所持股份5.45%，占公司总股本2.16%，2024 年12 月11 日质押起始，质权人为云南国际信托有限公司。
12 月14 日，公司发布关于募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金的公告。公司“长春年产120 万条全钢子午线轮胎和300 万条半钢子午线轮胎生产项目”已基本完成，公司拟将结项后的节余募集资金共计214,643,062 元永久补充流动资金。
【赛轮轮胎】12 月13 日，公司发布关于提供担保的进展公告。赛轮销售本次为公司提供3,200 万美元（折合2.30 亿元人民币）连带责任担保， 包含本次担保在内，各子公司已实际为公司提供66.19 亿元担保。
12 月14 日，公司发布关于实际控制人之一致行动人增持股份致权益变动超过1%的公告。2024 年11 月25 日至2024 年12 月13 日，瑞元鼎实通过集中竞价交易方式增持3975.25 万股公司股份，导致袁仲雪先生及其一致行动人持股比例由22.17%增加至23.38%，权益变动超过1%。
本次权益变动属于实际控制人之一致行动人因集中竞价交易方式增持导致的权益变动。
【森麒麟】本周暂无重要公告。
【软控股份】2024 年12 月10 日，公司发布关于日常关联交易预计的公告：公司及子公司基于2025 年度市场预测及日常生产经营需要，拟与赛轮轮胎及其子公司产生日常关联交易的金额预计不超过42.20 亿元；拟与国橡宜稳产生日常关联交易的金额预计不超过1.10 亿元；拟与国橡航泰产生日常关联交易的金额预计不超过700 万元。2024 年1-11 月，公司及子公司与赛轮轮胎、国橡宜稳、国橡航泰产生的交易实际发生额分别为27.71 亿元、1309.16 万元、0.3 万元。
【振华股份】据Wind，2024 年12 月13 日氧化铬绿价格为28000 元/吨，较12 月6 日持平。
【金石资源】12 月11 日，公司发布关于对控股子公司提供融资担保的公告。公司拟为控股子公司浙江华蒙的银行贷款业务提供不超过7,440 万元的连带责任保证担保，且浙江华蒙以其持有的内蒙古金石华蒙实业开发有限公司67%的股权质押。
12 月11 日，公司发布关于通过控股子公司设立蒙古国子公司并投资建设萤石矿选矿厂项目的公告。公司拟通过控股子公司浙江华蒙控股有限公司在蒙古国设立一家全资子公司，建设1500 吨/日萤石矿选矿厂，该项目总投资初步计划为人民币1.73 亿元，测算的建设周期预计为24 个月。
12 月12 日，公司发布关于股份回购实施结果暨股份变动公告。2024 年12 月11 日，公司完成本次股份回购。公司通过集中竞价交易方式已实际回购公司股份213.68 万股，占公司总股本的比例为0.35%，回购最高价格为26.18 元/股，回购最低价格为22.10 元/股，回购均价为24.88 元/股，使用资金总额为人民币5315.80 万元(不含交易费用)。
据卓创资讯，12 月13 日，萤石市场均价3675 元/吨，较12 月6 日持平。
12 月13 日，制冷剂R22 的市场均价为32500 元/吨，较12 月6 日增加250 元/吨；制冷剂R32 的市场均价41500 元/吨，较12 月6 日 增加250元/吨；制冷剂R125 的市场均价39000 元/吨，较12 月6 日持平；制冷剂R134a 的市场均价41000 元/吨，较12 月6 日持平。
【中国石油】【中国海油】【中国石化】本周暂无重要公告。
【恒力石化】据Wind 和卓创资讯，涤纶长丝12 月12 日库存16 天，环比12 月5 日下降2 天；12 月13 日PTA 库存449.4 万吨，环比12 月6日增加7.5 万吨。
据Wind，2024 年12 月13 日涤纶长丝POY 价格为6775 元/吨，较12 月6 日上涨75 元/吨；PTA 价格为4730 元/吨，较12 月6 日上涨85 元/吨。
【荣盛石化】本周暂无重要公告。
【卫星化学】据Wind，2024 年12 月13 日丙烯酸价格为6850 元/吨，环比12 月6 日上升275 元/吨。
【桐昆股份】【新凤鸣】【云图控股】本周暂无重要公告。
【新洋丰】根据卓创资讯，2024 年12 月13 日磷酸一铵价格3139 元/吨，环比12 月6 日下降25 元/吨；2024 年12 月13 日磷酸二铵价格3956元/吨，环比12 月6 日下降6 元/吨；2024 年12 月13 日磷矿石价格1038元/吨，环比12 月6 日持平；2024 年12 月13 日复合肥价格2953 元/吨，环比12 月6 日上升48 元/吨。
【龙佰集团】据百川盈孚，2024 年12 月13 日，钛白粉市场均价达14340元/吨，环比12 月6 日下降246 元/吨。
【中国化学】本周暂无重要公告。
【阳谷华泰】据卓创资讯，12 月13 日，华北市场橡胶促进剂M 日度市场价13150 元/吨，环比12 月6 日持平；促进剂NS 日度市场价22800元/吨，环比12 月6 日减少100 元/吨；促进剂TMTD 日度市场价11050元/吨，环比12 月6 日增加300 元/吨。
【双箭股份】12 月12 日，公司发布关于公司股东国有股权无偿划转暨股东权益变动的提示性公告。桐乡国投拟将其持有的公司0.21 亿股无限售条件流通A 股股份（占公司目前总股本的5.10%）全部无偿划转至其全资公司润桐控股，本次股份变动为股东国有股权无偿划转。
【华峰化学】据卓创资讯，12 月13 日，浙江市场氨纶40D 为23750 元/吨，环比12 月6 日减少250 元/吨；江苏市场氨纶40D 为23750 元/吨，环比12 月6 日减少250 元/吨。
【新和成】据Wind，2024 年12 月13 日，维生素A 价格为161 元/千克，环比12 月6 日持平；维生素E 价格为147.50 元/千克，环比12 月6 日持平。
【远兴能源】据Wind 和百川盈孚，2024 年12 月13 日重质纯碱价格为1536 元/吨，较12 月6 日下降10 元/吨；轻质纯碱价格为1449 元/吨，较12 月6 日下降9 元/吨；尿素价格为1814 元/吨，较12 月6 日上涨10 元/吨；动力煤价格为800 元/吨，较12 月6 日下降20 元/吨。
【三友化工】据百川盈孚，2024 年12 月13 日粘胶短纤现货价为13800元/吨，环比12 月6 日持平。
【华鲁恒升】据百川盈孚，2024 年12 月13 日乙二醇价格为4776 元/吨，环比12 月6 日上升42 元/吨。据卓创资讯，2024 年12 月13 日尿素小颗粒价格为1780 元/吨，环比12 月6 日下降30 元/吨。
2024 年12 月11 日，公司发布关于尼龙66 高端新材料项目己二酸装置投产公告，公司尼龙66 高端新材料项目己二酸装置已打通流程，生产出合格产品，进入试生产阶段。尼龙66 等生产装置目前处于在建状态。
【宝丰能源】本周暂无重要公告。
【金禾实业】据Wind，2024 年12 月13 日安赛蜜市场均价达3.7 万元/吨，环比12 月6 日持平；三氯蔗糖市场均价达24 万元/吨，环比12 月6日持平；麦芽酚市场均价达7.8 万元/吨，环比12 月6 日持平。
【瑞华泰】2024 年12 月13 日，公司发布关于不向下修正“瑞科转债”转股价格的公告，截至2024 年12 月13 日，公司股价已触发“瑞科转债”转股价格向下修正条款，公司董事会决定本次不向下修正“瑞科转债”转股价格，同时在未来三个月内（即自本公告披露日至2025 年3 月13 日），如再次触发“瑞科转债”转股价格向下修正条款，亦不提出向下修正方案。
【国瓷材料】本周暂无重要公告。
【赞宇科技】本周暂无重要公告。
【扬农化工】据Wind 和百川盈孚，2024 年12 月13 日功夫菊酯原药价格为10.8 万元/吨，较12 月6 日持平；联苯菊酯原药价格为12.8 万元/吨，较12 月6 日持平；草甘膦原药价格为2.39 万元/吨，较12 月6 日下降0.02 万元/吨。
【利尔化学】据Wind 和百川盈孚，2024 年12 月13 日草铵膦原药价格为4.75 万元/吨，较12 月6 日下降0.05 万元/吨。
【广信股份】据Wind 和百川盈孚，2024 年12 月13 日甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.45 万元/吨，较12 月6 日持平；多菌灵原药（白色）价格为3.28 万元/吨，较12 月6 日持平；敌草隆价格为3.25 万元/吨，较12 月6 日下降0.08 万元/吨。
【万润股份】【山东赫达】本周暂无重要公告。
【新亚强】12 月7 日，公司发布关于使用部分闲置募集资金进行现金管理到期赎回并继续进行现金管理的公告。公司使用暂时闲置的募集资金委托理财，理财受托方为江苏银行股份有限公司宿迁分行，委托理财金额为1,600 万元，期限为3 个月。
12 月11 日，公司发布关于持股5%以上股东名称变更的公告。公司近日收到公司持股5%以 上股东红塔创新（昆山）创业投资有限公司的通知， 获悉其名称由“红塔创新（昆山）创业投资有限公司”变更为“红塔创新（昆明）创业投资有限公司”。
【凯盛新材】12 月11 日，公司发布关于控股股东拟发行可交换公司债券的公告。公司控股股东华邦健康拟以其直接持有公司的部分A 股股票为标的，非公开发行可交换公司债券。华邦健康目前直接持有公司1.87 亿股A 股股份，占公司总股本的44.51%。本次可交换债券拟发行期限为不超过3 年（含），拟募集资金规模不超过人民币10 亿元（含）。
【雅克科技】【江化微】【蓝晓科技】本周暂无重要公告。
【金发科技】2024 年12 月12 日，金发科技发布股份内部转让公告。基于个人资产规划需要，公司股东熊海涛女士拟将其持有的部分公司股份通过大宗交易方式转让给其一致行动人华宝万盈私募基金，转让数量不超过5273 万股，不超过公司总股本的2.00%，熊海涛女士和上述私募基金保持一致行动关系。本次股份转让计划实施后，熊海涛女士及其一致行动人合计持股数量和持股比例保持不变，仍合计持有公司股份2.16 亿股，占公司总股本的8.2015%。
【利安隆】本周暂无重要公告。
【盐湖股份】根据卓创资讯，2024 年12 月13 日电池级碳酸锂均价7.55万元/吨，环比12 月6 日下降0.05 万元/吨。
【易普力】【岳阳兴长】【中毅达】本周暂无重要公告。
【齐翔腾达】根据Wind，2024 年12 月12 日顺酐价格为5850 元/吨，环比12 月5 日下降50 元/吨；据卓创资讯，2024 年12 月13 日丁酮价格为7342 元/吨，环比12 月6 日上升192 元/吨。
【长青股份】据Wind 和百川盈孚，2024 年12 月13 日吡虫啉原药价格为7.35 万元/吨，较12 月6 日持平；氟磺胺草醚原药价格为13.20 万元/吨，较12 月6 日持平；异丙甲草胺原药价格为2.70 万元/吨，较12 月6日持平；丁醚脲价格为10.00 万元/吨，较12 月6 日持平。
【山东海化】【国光股份】【道恩股份】【海利尔】【华恒生物】本周暂无重要公告。
【东方盛虹】据Wind，2024 年12 月13 日EVA 价格为10200 元/吨，较12 月6 日持平。
【恒逸石化】2024 年12 月10 日，恒逸石化发布关于不向下修正恒逸转债转股价格公告。截至2024 年12 月9 日，公司股票已经出现在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%的情形，触及“恒逸转债”转股价格向下修正条款。经公司董事会会议审议通过，公司董事会决定本次不行使“恒逸转债”的转股价格向下修正的权利，且在未来六个月内，如再次触发价格向下修正条款，亦 不提出向下修正方案。从2025 年6 月10 日开始计算，若再次触发“恒逸转债”的转股价格向下修正条款，届时公司董事会将再次召开会议决定是否行使向下修正权利。
【粤桂股份】据卓创资讯，12 月13 日中国硫磺（固体硫磺）价格1457.81元/吨，较12 月6 日增加19.56 元/吨；12 月13 日中国硫酸（浓硫酸98%）价格462.34 元/吨，较12 月6 日增加8.43 元/吨。
【中化国际】据卓创资讯，12 月13 日环氧树脂价格为14650 元/吨，环比12 月6 日增加650 元/吨；12 月13 日橡胶防老剂价格为19500 元/吨，较12 月6 日减少500 元/吨。
【楚江新材】12 月7 日，公司发布关于控股股东增持公司股份计划实施完成的公告。自2024 年12 月5 日至2024 年12 月6 日，楚江集团通过深圳证券交易所系统以集中竞价交易方式累计增持公司股份660.18 万股，占公司截至2024 年12 月5 日总股本的0.45%，增持均价为8.66元/股，累计增持金额约为5,714.79 万元，本次增持计划已完成。
12 月12 日，公司发布关于不提前赎回楚江转债的公告。自2024 年11月12 日至2024 年12 月11 日，公司股票价格已有15 个交易日的收盘价不低于“楚江转债”当期转股价格（即6.10 元/股）的130%（即7.93元/股），已触发“楚江转债”有条件赎回条款。公司董事会决定本次不行使“楚江转债”的提前赎回权利，并决定自本次董事会审议通过后3个月内（即2024 年12 月12 日至2025 年3 月11 日），若“楚江转债”再次触发有条件赎回条款时，公司均不行使提前赎回权利。
【巨化股份】12 月12 日，公司发布关于担保进展情况的公告。公司本次新增为晋巨公司和宁波化工公司融资提供担保，合计担保金额人民币3,749.53 万元。其中新增为晋巨公司两笔融资提供担保，合计金额2,743.25 万元；新增为宁波化工公司1 笔融资提供担保140 万美元，折合成人民币1,006.28 万元。（美元汇率按中国人民银行官网11 月29 日中间价7.1877）
【三棵树】【和顺石油】本周暂无重要公告。
【三美股份】【永和股份】本周暂无重要公告。
投资建议：考虑到化工行业的长期成长性，维持化工行业“推荐”评级。
风险提示：宏观经济变化；油价震荡变化；环保趋严；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期。
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