孩子王(301078)：携手辛选 共筑新零售标杆

　　事项：
　　12 月16 日，孩子王召开以“在变化中进化”为主题的“2024 孩子王全球合作伙伴大会暨1218 童粉狂欢节盛典”，董事长汪建国，联合创始人兼 CEO 徐伟宏，以及辛选头部主播蛋蛋等出席会议并发表演讲。孩子王通过线上线下融合的全渠道模式，不断拓展母婴版图，未来将以业务数据化、数据服务化、服务产品化、产品平台化、平台生态化、生态智能化作为发展路径，成为一站式育儿头部企业。
　　评论：
　　首次开放孩子王的加盟模式，向下沉市场拓展。公司正加速其线下渠道的拓展步伐，着力推进加盟体系的发展，采取“大店+小店+加盟+其他”的多元化策略，旨在通过一套全面的“六力赋能”体系——涵盖品牌力、产品力、运营力、协同力、服务力及场景力，来迅速渗透并占领下沉市场。这一战略特别聚焦于县城及全国千强镇的深度渠道布局，实现更广泛的地理覆盖。近期，孩子王加盟精选店在四川广汉、内蒙古包头、河南商丘柘城、浙江丽水等地的成功开业，标志着公司加盟模式的初步成效。同时，这也是公司在首发经济战略下的生动实践，新业态的扩张进一步拉进来孩子王与下沉市场宝妈宝爸的距离，也推动母婴产业升级。展望未来，孩子王计划进一步加速加盟模式的推广，目标是在三年内达到覆盖1000 个县城的壮举，基本实现“一县一店”的宏伟蓝图。
　　首场孩子王+辛选直播即将亮相，共同构建新零售矩阵。12 月15 日，辛选快手官方账号发布了预热视频，12 月18 日中午12 点孩子王+辛选合作的首场直播将准时开启，由蛋蛋担任主播，预计多款新品牌和最新产品将在直播中首发。
　　辛选庞大的线上流量资源，以及孩子王遍布全国的千余家线下门店，将打造全新的零售模式。此前，孩子王公告，拟以自有资金出资330 万元与辛选控股共同成立合资公司“链启未来”，其中孩子王持股33%，双方将相互赋能，整合资源优势，引领行业新产品趋势，推动线上线下融合更快发展。
　　投资建议：通过加盟模式下的渠道拓张，以及合作辛选对线上直播的推进，孩子王进一步巩固了其在母婴行业的龙头地位。我们预计公司24-26 年归母净利润为2.0/3.0/3.6 亿元，公司当前市值对应24-26 年PE 分别为75/50/42 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：生育率下滑，居民消费信心疲弱，线下客流减少，竞争加剧。
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