交通运输行业2025年度投资策略：攻守兼备 聚焦供需差与高股息两条主线

　　物流行业：跨境物流景气有望持续
　　跨境物流高景气有望延续。2024 年1-10 月民航国际航线货邮运输量累计293.4 万吨，同比+32.0%；10 月浦东机场出港运价指数均值4,977，同比+15%。展望2025年，运力低供给增速下航空运价有望抬升，带动行业高景气延续。快递行业件量增速保持高景气，2024 年1-10 月全国快递业务量增速为22.3%，单票价格同比下降6.8%。展望2025 年，快递业务量增速中枢预计保持在10%-15%区间，在龙头强调份额诉求、部分快递资本开支仍上行的背景下，行业价格竞争存在较大不确定性。
　　海运行业：需求恢复疲弱拖累运价
　　原油进口同比下降，油运需求低迷。2024 年 1-10 月累计进口45,713 万吨，同比-3.5%。2024 年10-11 月，波罗的海原油运输指数(BDTI)均值为1,020、911，同比-11.0%、-31.6%。红海危机叠加出口景气推涨运价。2024 年1-10 月，中国出口总额5.1 万亿美元，同比+3.7%。2024 年10-11 月，中国出口集装箱运价指数综合指数（CCFI）均值分别为1,416、1,427，同比分别+73.5%、+66.9%。展望2025 年，从供需基本面出发，油运和干散海运的供给依然紧张，但需求恢复的力度和节奏需要持续关注；集运将迎来新船大量交付，或面临供给端压力。
　　基础设施：内需驱动下基本面有望迎来改善
　　2024 年以来，公路和铁路客运表现相对优于货运，受益于出口高景气集装箱业务为主的外贸港表现相对较优。展望2025 年，旅游出行需求预计仍将支撑公铁客运客源，商务出行或迎环比改善，随着国内政策积极转向，内需改善预期下公铁货运有望迎来向上拐点，而美国加征关税预期导致出口贸易存在不确定性。国内降息周期的大环境下，基建板块中现金流充裕、稳健高分红标的仍然具备较强吸引力。
　　我们预计2025 年高分红标的股息率仍有望保持在4%以上。
　　投资建议：建议聚焦供需差与高股息两条主线
物流板块，建议关注跨境物流核心标的东航物流、中国外运；关注有望受益顺周期的直营制快递龙头顺丰控股。航运板块，建议关注需求有望迎来复苏的油运和干散海运标的，中远海能、招商轮船和招商南油。基建板块，建议关注盈利相对稳健的高股息标的皖通高速、粤高速A、山东高速，持续受益于客运需求提升的广深铁路、京沪高铁，以及广泛布局全球优质港口资产、PB 估值具备修复空间的招商港口。
　　风险提示：全球经济复苏缓慢；行业低价竞争加剧；燃油价格大幅上涨。
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