生猪养殖行业月度跟踪：11月猪价先跌后涨 产能维持微增

　　行业供需表现：11 月猪价先跌后涨，均价继续回调。农业农村部监测数据显示，2024 年11 月仔猪、活猪和猪肉均价分别为34.42 元/公斤、17.33 元/公斤和28.69 元/公斤，同比变化分别为41.98%、14.72%和14.93%，环比变化分别为-5.37%、-5.02%和-3.88%。11 月上旬猪价受供给量增加而下行，下旬腌腊开启带动价格止跌反弹。供应端：养殖端压栏情绪松动，出栏积极性提升，叠加前期二育生猪入市，市场生猪供应有所增加，供应端较为宽松。消费端：
　　11 月上旬白条走货较慢，进入中下旬南方腌腊零星开启，需求端稍有好转，对猪价反弹形成一定支撑。屠宰开工率环比微增，11 月生猪屠宰开工率回升1.64个百分点至29.64%，仍不及去年同期水平；毛白价差5.14 元/公斤，消费端小幅改善。
　　产能变化趋势：农业农村部数据显示，10 月能繁母猪存栏量4073 万头，环比回升0.30%，维持微增趋势。从三方数据来看，11 月涌益和钢联样本数据分别回升0.34%和0.39%。二元母猪价格走势平稳，养殖端补栏情绪维持谨慎，建议持续关注冬春疫病情况，预计后市产能仍以微增为主。
　　后市周期预判：从阶段性节奏来看，年末生猪供需两端均有提振，供给端年末集团企业兑现出栏量以及行业集中出栏情况存在，需求端受腌腊年猪等传统消费提振，供需两旺的博弈下，春节之前猪价或有阶段性反弹，但幅度有限，节后需警惕下行风险。我们判断养殖企业今年全年盈利规模可观，25 年也有望维持合理盈利区间，特别是成本领先的龙头养殖企业竞争力有望进一步凸显。
　　我们认为随着25 年提振消费的政策陆续落地，行业有望迎来估值修复。标的方面建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的头部养殖标的。
　　11 月上市企业销售数据：
　　销售均价回调。各家生猪养殖企业11 月份销售均价环比下行，其中牧原股份、温氏股份和新希望11 月份实现生猪销售均价分别为16.22、16.71和16.49 元/公斤，均价环比分别下降5.53%、5.27%和5.07%。
　　出栏量涨跌互现。17 家上市猪企11 月合计出栏1421 万头，环比微增0.38%，同比增长3.58%。牧原股份、温氏股份和新希望11 月份实现生猪销量分别为638、291 和126 万头，环比分别变动-1.77%、8.83% 和-2.02%。
　　出栏均重有所提升。牧原股份、温氏股份、正邦科技、新希望、天邦食品、神农集团、华统股份、京基智农和东瑞股份11 月出栏均重分别为116.56、124.69、138.98、98.70、81.61、125.94、123.75、113.93 和83.32 公斤。在已公布月度出栏体重的公司中，除牧原股份和神农集团之外，其他猪企出栏均重环比均上涨。
　　风险提示：畜禽价格波动风险，上市企业出栏量扩张不及预期，动物疫病风险，企业成本控制不及预期等。
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